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mrhua
2019-09-10 18:24
最近一些思考,生意,房子,投资,生活。
本篇优秀文章被收录在“我最近的思考与感悟”专题

借着教师节的机会分享和记录下最近的思考,我从未把自己当做老师,虽然私下里也乐于‘好为人师’ 偶尔给年轻人‘讲讲道理’,但本质上我还是一个商人,提供有价值的商品或服务,获取相应的回报,仅此而已,婊子和牌坊我选择婊子,有意思的是你选择的越明确,你没选择的东西也接踵而来。


关于生意能做多大的另外一个角度


说到相应的回报,创业者总在思考某个项目市场有多大,如何布局,如何融资,很少有人反过来思考我们做的产品/服务到底解决了社会多大问题,这些问题背后的价值才是你公司估值,拿阿里B2B业务来说,他有10几万的诚信通付费会员,你们可能不知道米课付费B2B用户也有5,6万了,也就是说在用户数量上我们是他的一半,但是阿里这块业务一年20亿利润是要有的,我们差不多是他1%点多,那另外的49%到哪去了?这个事情本质逻辑不是阿里商业模式比我们好多少(的确也是好,但不是本质),而是阿里解决了更大的行业问题,外贸服务行业里最有价值的是什么?(链接工厂生产力和国外需求),这块的价值是远大于培训外贸人某方面技能。


上面这些只是我们在思考做一个公司的时候,除了本身商业模式,盈利方式之外,更多的还是要思考我们解决的问题的价值,有些项目解决了很多人可有可无的问题,不提供多大价值 (价值很大程度来说还是提升效率,阿里提升了购物效率,腾讯沟通效率,美团吃喝效率,拼多多工厂生产效率),这是一个思考逻辑。之前文章聊到过创业者初心角度来看马云的阿里是要超过马化腾的腾讯,提到过王兴的思考角度更接近围棋思维,而最近集中关注了黄峥的一些发言让我感觉这是个很有意思的创业者,他是靠底层本质逻辑去创业的,这个人看问题看本质的能力特别强,我很好奇这样的逻辑思维用在创业上最终能做多大,逻辑上来说会是很大很大很大。


关于投资的一些细微但重要的变化


投资的本质是什么?这个问题在不同的阅历阶段会有不同的答案,在过去几年的文章里不难看出我的答案是‘估值派’,不得不承认我可能犯了一个‘错误’,错误还是‘错误’取决于我们对投资的期望和理解,如果按照之前我设定的预期年化收益率15%,那么顶多是‘错误’,如果是按照一个好的投资来看(be part of a company), 那么错误无疑了。


我严重怀疑我只认真读了巴菲特的前半身的经历,对查理芒格出现后质的变化也是最重要的后半部分忽略了,巴菲特的前半身经历挺像郭靖和七怪练功夫,查理芒格就像马钰道长,在山上指点了两次郭靖内功心法就跟开挂似的把师傅干倒了,前半身的巴菲特逻辑是师承格雷厄姆,捡烟蒂,在企业估值之下买入,估值之上卖出,就像你看到一个公司账面有20亿现金,那公司市值才15亿,这不是‘稳赚’的吗,这条逻辑真的让很多‘价值投资者’收益平平,我们这群人有个特点,亏钱也不太可能,各类指数几乎都在历史最低位拿下,想赚大钱也是无缘。


定义下什么是大钱,什么是好的投资,一个好的投资是可以改变你命运的投资!一笔大钱是你本金50-100倍的回报!这一轮股市,我投入了过亿资金在指数,金融保险,我原来那可悲而狭小的目光只是在盘算着翻个倍用利润去深圳弄两套房,这件事有改变我命运吗?并没有。


而要想获得近百倍回报的方法到底是什么?他需要两个要素:时间和赚钱机器。很有意思,我有一个模拟账户,大概是2014年11月重返股市的时候建的,那一年我买了三个股票,浦发银行,贵州茅台,海螺水泥,和我当时实际仓位基本一致(后来实际账户更集中在低估值的指数和银行),到现在正好5年不到一点,这个账户并没有卖,这三家公司收益率分别为98%,1100%,280% 


我觉得巴菲特系有些话特别容易让人误解,因为像我这样理解力不够的人真的花了很久去抓到重点,最容易误解的是:


投资第一点是不要亏损,第二点是记住第一点’

‘在低于公司估值的时候买入,在高估的时候卖出’


这两句主导着我过去多年的投资策略,也的确让我再也没亏损过了,只不过投资变成了高收益理财,这甚至是很多国内价投的通病,大家都太他妈在乎‘性价比’了,而忽略‘时间’这个无法回撤的武器带来的天与底的差异。


而真正应该发扬光大的是:


‘企业长期是称重器’。

‘用合理的价格去买优秀的企业,而不是用便宜的价格去买平庸的企业’


作为读者你可能无法理解这四句话的轻重缓急会带来多大的人生变化,但这的确是可以改变一个人命运的四句话,只可惜我们绝大多数人都要花几年甚至几十年去理解,让我想起在纪录片《成为巴菲特》里,老爷子说我所阅读的信息,资料人人都可以看到,是的,成为百万富翁,千万富翁,亿万,百亿其实都在书里,阅读,思考,专注,这三样东西才是人生最大的财富。


于我而言,不幸的是错过了很多好的机会,这又让我想起记者问IDG熊晓鸽当年错过了阿里巴巴什么感觉?熊晓鸽说‘ this is life ' 是呀,人生不就是如此吗,幸运的是我们通过三元积累了非常可观的筹码,即便出发迟了,但方向对了,彼岸终究会到。


关于优质资产的误解和评估


被误解恐怕是表达者的宿命,前段时间去厦门和米友聚会分享了关于购买优质资产的重要性和必要性,针对这个话题大概有三个小时的论述,可能是我表达的点过多,回来后大家解读为‘只买贵的,不买对的’ 这也不奇怪,毕竟自己接触巴菲特也有近十年的时间,看过的书和文字也数不清了,居然也就理解成这水平,不仅让我反思如果不深入思考,光读书听讲座恐怕一是容易曲解作者本意,二是很难吸收纳为己用。


优质资产往往很难以一个便宜的价格买到,划重点,这也是查理芒格给巴菲特注入的最重要的理念,及用一个Fair Price, 而Fair Price这个词翻译的很含蓄,叫合理的价格,而实际上合理往往不会便宜,合理往往和性价比无缘,合理往往是看起来‘很贵的’,你的身价X20倍就是这段话的最低价值,好好领悟。


优质资产体现优质靠什么?靠‘时间’,优质资产很像种树,你把树种下去,你天天看它,它似乎都没有什么变化,你过几年来看,你会发现巨大的变化,这叫优质资产,他需要时间来成长。而多数人喜欢的是短期变化,恨不得今天种树,明天就长到十米高。


思维是一个要人命的东西,两个家长,家长A为了追求‘性价比’买了一个普通学区房,给孩子读书,自己努力工作赚钱准备给孩子毕业出国留学,家长B直接购买了一个Fair Price的优质学区房,这个房子要10万/平单价(看起来好没性价比),总价300万,九年后孩子准备出国读书,A家长孩子成绩平平,自己辛苦干了9年,剩下100万准备送孩子去澳洲读‘性价比’高的大学,B家长学区房已经涨到30万一平,赚了600万,假设在智力相等的情况下,由于教育资源不同,B孩子成绩比A孩子是要好的,家长准备拿300万送孩子去美国读书,另外300万给孩子在美国买个公寓。


一个决策,一个决策而已,人与人之间的命运却不是因为努力不同而拉开,而是思考,认知,很可惜,这样的事情每天都在发生,而且永远不会停止。


在投资上,优质资产具备如下几个特点:垄断,赚钱机器,长期现金流相对可估,前两点自行学习读书即可(但理解深刻不易 要时间),长期现金流就是现金流贴现,我认为这点是对优质资产估值的重要方法,是区分一个资产是否优质的重要指标,做过公司的人对这个可能会有更好的理解,就拿米课来说,假设米课一年利润2000万,你客观理性的分析下你觉得米课能持续多少年拿到这个收入,把这所有收入贴现到当下就是企业估值。


首先没有人能准确和完整的预估出现金流贴现,甚至会无法估计,这正是我觉得长期现金流是判断优质资产与否的重要指标,我们按常识来说,你可能很难对一个反转型企业进行长期的现金流估值,更难对竞争变幻莫测的互联网企业去判断(知道垄断的好处了吧 垄断了就好估了),所以对苏宁这家企业也许我们能判断出短期会好转(实际也的确好转了很多),但我们从不敢说十年后他这个业务还能赚钱,这简直完全无法想象,当然他可能做了更牛逼的事情,谁知道呢,这种非常不确定的事情其实是很难估值的,那么也不属于我所说的‘优质资产’,相反贵州茅台这种企业就太简单,太好计算了,辅助阅读 #027 我心目中最牛逼的商业模式


你看我刚说的小学也是一样,南京琅琊路小学只有一个,最优质的学校也不过三五个,南京有1000多万人口,二十年后这些学校在不在?是不是大概率还是最顶尖的?领先地位越是确定的,越是好资产,他肯定一直都是‘贵’的,实际上这些最优质的资产多数情况下都是被低估的,因为市场所有人都是用最近一两年的业绩来判断他们的估值(想想我前面说的种树,你就知道这种方式是无效的)


在厦门,我有说到让大家买些奢侈品,或者比较贵的东西去犒劳自己,没想到也变成了买表,买奢侈品,只买贵,不买对,我表述的实际价值观是你要学会去接受Fair Price, 你要去练习下花你平时不敢花的钱,因为绝大多数中国人都被‘性价比’这个词坑惨了。即便是在消费品上,也请大方起来,你要在各个方面训练自己使用最没‘性价比’的东西,我在聚会里说你们每个人回去买一件不低于5000元的东西,你们只有做了才算入门,恐怕不会超过三个人真做了,人们总是在等下一次,总是在觉得以后会做,没有以后,只有现在,思维的改变要迅速。



关于是否应该做短线的思考


我认识一个人,少有的一个人,的确靠做短线在过去近15年赚到了近亿身家,由于我原先是估值派,如今算是价值派,和短线其实是排斥的,我自己也有七八年没做过短线了,但是他的‘成功’还是让我进行了思考,顺带我又想起欧成效说过中国股市没有任何价值的言论,这两件事应该放在一起,对于99%的公司甚至更高一些比例来说股市的确没有给投资人带来真正的价值。


而对于优质资产来说(真的很少)又的的确确是产生了巨大的价值,每个人看问题的视角是不同的,欧和我这位朋友看到的是99%的那一面(很了不起了,很多人一辈子都不知道自己在投什么),而段永平,林园这些人看到的那1%的一面,非常有意思的碰撞。


更有意思的看到99%的这两个人采取的方式都不一样,我这位朋友采取的是短线,恐怕在他内心深处从来都是把这些公司当做交易工具,说白了就是在3000多家价值中庸(和他们PE和长期现金流贴现来比)的公司上去做差价交易,你不得不惊讶的发现在‘技术’够好的情况下这其实是最佳操作,因为‘时间’会让这些公司原形毕露,如果你长线持有你会发现三五年了股价只是在做布朗运动,如果他在茅台上做差价,我相信他这15年都白忙了,甚至早抑郁了,当然也有可能皈依价值派。而老欧对比房子和那99%不值一提的股票之间,那首先房产也是正确的,毕竟不是每个人都有能力和有兴趣像我那朋友那样时刻战斗着...


你看,是否做短线其实完全取决你持有的资产性质,而非价格高低本身,不同流派的本质只是各个流派看到一件事物的点不一样。我们再开下脑洞,会不会有第三只眼看到更高纬度的认知?这一切都不好说,思考和学习从来无法停止。


关于工作的意义


今年有个阶段对工作是排斥的,有一种积累了17年的恶气要发泄下的感觉(创业这么久没停过),主要体现在36岁突然觉得生命很短暂(虽然我坚信能活到120),单纯的赚钱已经无法刺激我的兴奋点(主要还是赚的不够大 也的确买那个能力)强烈的想放手也的确放手了很长一段时间,一直在传统的教育理念和新萌芽的生活理念之间强烈的冲突。


传统的理念是人应该一直努力的工作,而实际上无论是乔布斯,任正非,稻盛和夫都是越干越起劲,偶像们的行为一直在暗示自己你这么做不对,新的生活理念则是人生是一场经历和体验,创业,工作只是体验的一部分,我已经体验了17年创业带来的酸甜苦辣,同样一道菜难道我要吃一辈子吗?当初定下的所有目标都完成了,而目前没有也不想去定新的事业目标。


无意中我想起去年我说的一句话,就算公司不赚钱,我们也要把米课圈APP做起来,这真TMD有点不像我说的话,我记得我从来不要牌坊的呀,但我的确在办公室和同事说过,陡然发现这句话背后才是我工作的目的和意义,我喜欢解决一些问题,我喜欢做一些新的产品,去年在公司部分人员流失,产品面临重大升级,压力重重下,其实我内心深处是兴奋的,我把那一刻当做打游戏,我不在乎输赢,只是要去解决问题,如果可以让我持续的动脑子解决一些事情,这件事本身给我带来的快乐是很大的。去年那段时刻现在回忆起来还是非常的满足和开心,而今年如此悠闲乐哉其实没有丝毫回忆价值。


如果说未来公司对我的意义,那应该是给我带来一些快乐的地方,这种快乐很难用赚多少钱去衡量,他只是提供快乐的一种方式。


不过这一块我的思考还不严谨,不排除明年我就全盘否定了,只是一些思考。


关于房产卡位和公司卡位问题


关于房产的问题说过很多了,总体来说核心优质区域严重看多,这里说的是深圳,上海,北京,如果只选一个,个人更偏向深圳。


首先要接受的现实是花无百日红,如今你生意做的再顺风顺水,你和同龄人(正负15岁以内)人周旋的再厉害,优秀的年轻人(小于你25岁以上)对你的竞争是降维打击加暴击,你是看不懂的,而且会输的很惨,事业上必然是让更有效率的企业胜出,这是自然规律,财富上则必须要用卡位策略。


我不管你多优秀,你再高科技,最终你要兑现财富大概率一是靠公司利润,二是靠资本上市套现,对于所有新富来说购买物业是必经之道,我们就卡死在这华容道,布置好优质房产,等你成功来消费,我们不要参与到直接的高科技竞争,这注定不属于99.99%的80后了,我们实际上是变相分享了在竞争激烈的战场上获得胜利的那些人的果实。


公司卡位的逻辑也大致如此,也是三元的一个环节,你公司产生的可分配利润应该流入到比你更会赚钱的资产里,而不应该留在你手里,一个有意思的现象就是很多一级私募基金拿着LP的钱到处看项目,分析,谈判,找下家接盘,最终跑出来的收益远不如LP直接购买优质资产,至少风险/收益比是远远不及,这就是LP将自己的可分配资金投入到一个无法衡量估值(未来现金流)的项目,期待一个百倍千倍的回报,平摊到整个基金可能也只有十倍的回报,如此成功者,少之又少。


这又牵出一个新话题LP的资产配置或者普通人的资产配置核心点是在于配置到不同市场的优质资产,而不应该是配置到不同风险级别的资产。这似乎也是所有理财经理贩卖的错误概念。


再见


本来我还想继续写下去,无奈手提电脑没电了,就此打住,内容较多,一来太久没发,也懒得拆开了各写一篇了,二来也当一次自我整理,还有很多关于做公司和教育方面的心得,待有时间再分享。


借此教师节,也感谢那些我从未见过的老师们,我所有财富和知识都是从你们身上获得的,感谢你们!如果我的文字对你有帮助,那也算过了一次有意义的教师节。

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mrhua 谁在评论里提醒下这位作者,懒得连名片都没填写。
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