商业经营和股票投资中一个化腐朽为神奇的方法

28法则（也叫帕累托法则Pareto principle， 80/20 法则）是人类文明应用最广泛的规律之一。

它告诉我们，最多20%的人是牛人，大部分人都很普通，最多20%的公司是牛逼公司，大部分公司都很普通。

即使是牛逼公司，它研发的产品最多20%是牛逼产品，剩下的产品也很普通。

普通的商业书籍和投资书籍，教导我们的理论其实只有一个，去研发20%概率的牛逼产品，去投资20%概率的牛逼公司。

实际上，真正牛逼的产品还不到20%。

我在文章《这个有钱途的行业，不懂进化论看不明白》中提到，日本的便利店渠道是消费新产品的主流测试平台。

经统计，日本便利店销售的100个新产品中能活到下一年的只有3个。

也就是新品的上市成功概率只有3%，远远不到20%。

我在文章《复盘2021年（三）比起巴菲特，我们更应该学习Baillie Gifford》中提到，Baillie Gifford统计了美国股市的数据，最牛逼的90家公司（占比千分之三）创造了接近一半的财富。

大部分公司无法上市，所以能够上市的公司相对来说已经是牛逼的公司。

但是这些公司里最牛逼的比例才千分之三，远远不到20%。

一个百分之三的比例，一个千分之三的比例，难怪创业和投资都是九死一生的游戏。

我们普通人玩这些高难度的游戏就注定没有机会了吗？

其实也是有的。

我们先来看看一个案例。

Williams-Sonoma威廉姆斯-索诺玛公司是一家美国著名的厨房用品公司。多年以前它推出了一款家用面包机售价279美元。产品推出后无人问津，因为大家更习惯在面包店里买新鲜面包。

该公司没有停产面包机，而是又推出了一款新的面包机。容量更大，价格也更高，售价高达429美元。

新品上市之后销量一般，但是原来滞销的老款面包机的销量迅速上升。

这是为什么？

它其实利用了人类心理学的一个规律，“对比效应"。

1982年美国杜克大学教授Joel Huber，John W.Payne以及Christopher Puto发表了一篇论文，通过啤酒实验证实了对比效应的存在。

参与者被分成两组进行实验：

第一组参与者有两种选择：A啤酒2.6美元，质量打分70分；B啤酒1.8美元，质量打分50分。

结果有57%的人选择啤酒A，43%的人选择啤酒B。

第二组参与者有三种选择：A啤酒2.6美元，质量打分70分；B啤酒1.8美元，质量打分50分；C啤酒1.8美元，质量打分40分。

结果有63%的人选择B啤酒。

也就是说啤酒B的份额反而比第一组增加了20%之多。

美国著名经济学家Dan Ariely也验证了对比效应。

实验参与者分为两组，让他们选择购买的杂志。

第一组参与者有两种选择：A、电子版59美元; B、印刷版 电子版套餐125美元。

结果68%的人选择了电子版，32%的人选择了印刷版 电子版套餐。

第二组参与者有三种选择：A、电子版59美元， B、印刷版 电子版套餐125美元， C、印刷版125美元。

结果16%的人选择了电子版；84%的人选择了印刷版 电子版套餐。

在这两个实验里，增加的选项都是性价比最差的选项。

在没有加入这个性价比最差的选项之前，很多消费者无法计算出性价比最高的选项。

但是加入了这个性价比最差的选项后，消费者可以利用这个新加入的最差选项来锚定更好的选项，也就是选择那个很明显占便宜的选项。

B啤酒和C啤酒价格相同，都是1.8美元，但是质量打分分别是50分和40分。不用怀疑，选择B啤酒肯定是占便宜的。

印刷版 电子版套餐和印刷版价格相同，都是125美元，不用怀疑，傻瓜都会选择印刷版 电子版套餐。

理解了对比效应，再来看看这个故事，就一目了然了。

小贩大喊：菠萝1个3元，3个10元。

很多人掏出3块买了一个，连买3次。

这些人以为小贩在犯傻，自己占便宜了。

殊不知，小贩利用了对比效应来增加销量。

小贩说：自从我这么做，每次都能卖掉3个。

对比效应对于普通人的商业经营具有化腐朽为神奇的效果。

因为普通人很难研发出一上市就成爆款的牛逼产品，很有可能他的产品一直滞销，卖不动。

学完这个神奇方法，下次如果你有产品不好卖，不要急于降价促销，先试试一个更好的办法：

增加一个售价更高，性价比更差的产品。

消费者看到这个性价比更差的产品，也许就会回头去买性价比更好的产品了。

说完了对比效应在商业经营中的应用，我们再来看看股票投资。

过去，我是价值投资的铁粉。

信奉巴菲特价值投资的人，总爱说，“好公司好价格”。

如果你问他，好公司还是好价格重要？

他绝对回答，好公司。

因为好公司才有护城河啊。

那么，什么样的公司有强大的护城河，算得上好公司呢？

只可惜，价值投资的书籍多如羊毛，但是真正意义上的好公司却注定是稀少的。

连股神巴菲特都有好几次看走眼，买入的好公司最后证明没有那么好。

那么普通人买不到好公司，就没法投资赚钱了吗？

那也不是。

很多人没有意识到，股票其实也是一种商品，就像我们买啤酒，买衣服一样，所以购物时的对比效应在股票市场也是意义重大的。

那么，股票的对比物有哪些？

债券，银行存款，现金，大宗商品，房地产，实业经营等。

如果当国家的利率很高时，普通人把钱存银行，都可以获得无风险的高利息回报，那么高风险的股票投资的吸引力就显著下降了。

所以，利率对股票的估值高低影响是非常显著的。

过去几年，中国和美国的股票泡沫都是历史罕见的，这和零利率这个关键因素是密不可分的。

再举个例子，看看如下的对比图。

我们可以看到，美国1960年代到1980年代初期，股票的投资回报率很差。

但是，对比债券和现金的投资回报率之后，就会发现股票的投资回报率竟然还是最好的。

所以，我们考虑股票的投资价值时，要对比一下其它资产的投资价值。

在考虑具体个股的投资价值时，我们也不能仅仅关注企业的微观基本面，也要从对比物角度去思考投资价值。

譬如，市场上同行业的公司多吗？

很多时候，某个概念或者行业的上市公司很少，具有稀缺性，那么股市就可能给这个公司非常高的估值。

而当上市的同行股票越来越多，那么稀缺性下降，估值就开始回归。

很多价值投资者更关注公司的质地好坏，但是对于价格可能就关注较少了。

他们不明白，股票的价值不仅仅看质地，也需要对比。

一个好公司在牛市里，40PE贵吗？80PE贵吗？200PE贵吗？

其实可能都不贵，也可能都贵。

如果同行都只有10PE，那么好公司的40PE可能就不便宜了。

例如去年迈瑞最高6000亿市值，按照去年的利润80多亿元计算，也才70倍PE。

其他行业例如新能源，CRO，都有几百PE的。

比起这些行业，迈瑞的估值算得上便宜。

只可惜，估值不算很贵的迈瑞，去年的投资回报却很一般，甚至比不上很多垃圾股。

我之前提到过一个属性最垃圾的行业，铜加工和电缆行业。

这个行业的毛利率在所有行业里垫底，平均只有几个点的毛利率。

很多价值投资者一看这个毛利率，立马就没有兴趣了。

这个行业公司的股价一直趴在地上没有起色。

后来聪明人发现这个行业竟然是正宗的新能源概念行业。

因为铜可以加工新能源汽车的扁线电机，可以加工锂电池的铜箔。

眨眼之间，一个最垃圾的行业就变成了一个最有前途的行业。

估值立马就提升几倍，一个大牛股就诞生了。

我们可以看到，按照最高点的涨幅计算，长城科技这个低估值的垃圾股的涨幅远远高于迈瑞医疗这个估值不算贵的好公司。

这两年，我看到有的交易型选手，利用对比效应，投资一些从垃圾行业重估为新能源行业的股票，两年涨幅数十倍。

这个投资业绩，很多价值投资者需要几十年才能实现。

所以，赚钱最好的方式要利用估值和利润同时提升（戴维斯双击）来赚钱。

估值提升什么时候最容易？

只有是牛市当中，而且一定要处在主赛道。

每一轮牛市都有一轮主赛道，这一轮就是新能源，医药里的CRO算一个重要分支。

这些赛道里的公司，估值增速远超过利润增速。

那么这些主赛道之外的公司，即使利润增长，估值增速也不会太高，因为市场认为他们的赛道没有太大潜力。

所以，赚大钱要靠泡沫，牛市里主赛道的泡沫是最大的。

即使是垃圾股，只要沾上这个主赛道的概念，涨幅也可能超过基本面很好的优质股。

公司利润的增长主要依靠基本面，而估值的变化跟什么有关？

往往和对比效应有关。

当牛市主赛道中的优质股已经炒到高高在上，泡沫非常离谱，那么根据对比效应，主赛道中的垃圾股因为股价便宜，估值的差距很大，对投资者就有了很大吸引力。

等到主赛道中的垃圾股也炒到天价，那么往往意味着这轮牛市就已经结束了。

因为主赛道已经没有估值便宜的公司，炒无可炒。

对比效应并不能完全算是人类认知的缺陷。

这其实是一种很聪明的简化思维。

很多事物太复杂，人类缺乏能力做出精确的判断。

但是有些事物足够简单，人类就可以一眼做出正确的判断。

两个价格一样的产品，肯定选质量更高，或者价值更大的那个产品。

两个股票，一个好公司，估值几十PE，一个垃圾公司，有一定的成长空间，估值才10PE。

好公司多少估值合理？

好公司可能值40PE，可能值80PE，可能值160PE，这个可能要参考同行的估值，要参考股市整体的估值，等等，人类很难精确判断，究竟哪个估值才是最合理的。

这个垃圾公司多少估值合理，也很难判断。

哪个公司更有价值，很难有精确的结论。

我们把这个垃圾公司换一下。

换成同样是10PE，但是有最火爆赛道的概念的公司。

这个时候，人类就能很简单的判断，这个10PE低估了，因为这个最火爆赛道的其它公司估值都是上百PE，对比太鲜明了。

投资者根据仅有的少量信息，更容易选择这个10PE但有主流赛道概念的垃圾股。

投资本身是有羊群效应的。

一个逻辑更简洁明了，能够吸引更多投资者参与的低估值垃圾股票，涨幅很可能会高于一个逻辑更加复杂，投资者很难精确定价的好公司股票。

我们总结一下，消费者购买商品，投资者购买股票，其实决策心理是类似的。

这里边都可以应用对比效应。

用一个对比物作为锚定参考，如果很容易能够判断出另外一个商品的性价比更高，那么这另外一个商品可能就会从滞销变成畅销。

股票的投资价值，不能仅仅考虑这个股票的基本面，也应该考虑对比物。

股市投资时不仅仅要关注利润的增长和下降，也要关注估值的上升和下降。

你可能是价值投资的信徒，千挑万选，选到了一个好公司，但是估值不上不下，投资者很难精确的判断究竟是高估还是低估。

这时候，可能还不如投资一个低估值的垃圾股，而这个垃圾股有最火爆赛道的概念，投资者根据对比效应能简单明了的判断出低估。

所以，对比效应是一个可以化腐朽为神奇，但是操作起来又特别简单的方法，可以在商业经营和股票投资领域去应用。