JerryCaesa

2023-05-20 14:45

固收基金基础知识和底层逻辑笔记（1）

随着银行的存款利率下调，钱放哪好？于是我开始学习固收基金，笔记会陆续更新为4篇：

固收基金基础知识和底层逻辑笔记（1）

理清债券新手困惑和债券缘何涨跌笔记（2）

固收基金分析指标和三步优选固收基金笔记（3）

如何挑选“固收+”基金和降低波动笔记（4）

通关固收基金

这几年，经历过地缘冲突、美联储加息等等这些事件后，相信大家一定对“黑天鹅”这三个字有了刻骨铭心的认识，在这一轮牛熊转换中，不少白马龙头的最大回撤都超过30%，

中概股甚至直接跌掉了巅峰期市值的零头，彻底打破了很多基民买了基金就想躺着赚钱的幻想。

哪怕是经历过2008年 2015年行情的成熟基民，恐怕也会对这个双循环下快速轮动的结构市手足无措。

固收类基金看起来平平无奇，但却又能在极端弱势的行情中成功逆袭。

连续18年正收益，高的时候单年度超过10%,年化收益4.78%。

固收类公募基金：可随时申赎、流动性更强、起投门槛低(一般公募基金的认购申购门槛仅为1元钱)

01什么是固收类基金？

1.固收类基金包含纯债基金和混合债基

如果你仔细看合同最纯正的纯债基金都会写明：本基金不参与股票等权益类资产的投资，也不参与可转换债券投资，一般来说这种类型的产品通常是债券型基金中波动风险相对较低的比较适合那些喜欢追求相对明确稳健收益目标的配置型投资者；而掺点儿转债的典型代表包括了我们知道的一级债基和二级债基其中一级债基可投可转债或者可交债，而二级债基则把可转债股票都包含了进去，风险收益都更高。

要注意的是虽然一般规定股票不超过20%，但是可转债通常不受限制，所以很有可能风险资产的总和就是股票加可转债是要超过20%的，投资之前一定要看清楚合同当中的相关条款。

或者可以用韭圈儿App持仓穿透功能看看基金底层到底买了什么。

形式上大多都是二级债基，合同中都规定80%的比例要投可转债，可转债的风险和权益基金是类似的

2.“固收+”基金是由70%以上的优质债券资产和10%~30%的股票、股指期货等含权资产组成。

权益投资区间10%~30%以外的偏债混合型新基金不能以“固收+”名义进行宣传。

02固收类基金都投资什么？

1.基金投资债券的三个品种：利率债、信用债、同业存单。

2.债券按时间期限分为：超短期、短期、中长期。

按信用等级分为：中低等级、中高等级、高等级。

03固收类基金为何如此重要？

1.固收类基金能大大降低资产的波动。

红色曲线是大成基金旗下的一支一级债基典型代表，自成立日2013/06/04至2022/09/30，而黄线代表上证指数，灰色线是中长期纯债指数，可以看出单独押注股票和债券收益均不及股债搭配的效果，上证指数原地踏步的时候，大成的这支信用债基金的曲线就一骑绝尘了，近十年累计收益超过88%，假如在基金成立之初投入10万元并长期持有，则在2022年三季度末你将拥有18万8千元。同时它的波动远小于上证指数，在每次熊市的时候都能帮你最大限度的平衡盈亏，给你熬过至暗时刻的勇气。

2.稳定正收益+相关性小的特点使得债券资产成为资产配置中绝佳的基石资产。

固收类基金底层的赚钱逻辑：赚的都是哪些钱？

01债券类资产的三大收益来源:票息、价差、杠杆

1.票息-赚发债主体的钱

债券的本质是一种记载借贷关系的有价证券，大家可以近似的把他理解成一张借条。

每张标准化的债券都在发行前就确定好了借款人要从你手中借走的金额、使用期限以及资金的使用价格，这个价格就是票息也就是利息，票息高低主要取决于发行主体的评级也就是这个借款人的实力以及债券主体的剩余期限

代表国家从你手中借走1万元使用3年，每年支付给你400元的资金使用费。

随着近年来国家对实体经济的支持力度越来越大，降低实体经济的融资成本也成为了一项重要任务，另一方面来说也是为了支持实体经济，央行也常常采用积极的货币政策用来刺激大家投资和消费，这样的操作也会使全市场的债券票息一路往下走。

同样4%的利率原本国家可能使用3年就可以支付给你，现在可能要使用5年甚至更长时间才可以。

那很多投资者不满意这样的收益怎么办呢？没关系市场上还有其他人等着借钱

在债券市场中国债、国开债等国家信用背书的债券风险极低，可以归类为利率债，如果想要获取更高的票息，投资者也可以承担一些风险购买信用债，也就是一般公司企业发行的债券，也包括一些地方政府融资平台发行的城投债和商业银行发行的商金债。

通常向你借钱的这些发债主体，还款能力越强，资产越丰厚在借款期限相同的前提下，它支付的票息也就越低；反过来说发债主体信用等级越低，它支付的票息也就越高。正所谓富贵险中求这一点对于债券和股票是一样的。

总体而言，债券票息是债券基金首要的，也是最为确定的收益来源，想要获得更高的票息，一个方法是信用下沉，也就是买信用评级低一点的债券，票息就会更高；第二方法就是买期限更长的债券，一般期限越久，票息也会越高，但无论是降低信用评级还是增加债券期限，都会带来风险的增加这是毫无疑问的。

2.价差-赚经济周期的钱

如果投资债券只是100元面值买，持有到期获得收益，那就很简单了，然而债券市场是有波动的，有时候波动还不小，如何从波动中赚取收益也是门技术活儿，同股票一样，债券也有二级市场，可以同其他交易对手进行买卖交易，从波动中不断交易产生的收益就叫做价差收益。

债券价格波动主要取决于市场利率和信用的变化，债券价格与利率负相关，利率越低，则债券价格越高；此外通常企业信用越好，债券价格越高；我们先来说说市场利率对价格的影响，大家可以想象一个场景，如果央行为了刺激实体经济而降低政策利率，那么全市场其他大大小小的公司，以及地方融资平台想要新发债券，票面利率也必定会随之下降，但这个时候他们原本已经上市并且交易中的存量债券的票面利率是不会随着政策利率变化而变化的。

有意思的情况出现了同样的发债主体，同样的偿债期限，同样的面值，新发的债券如果比存量的老债券票面利率低的话，

还会有人去买新发的债券吗？肯定不会了。这种情况大家就会去其他卖家手里购买存量的老债券，最终的结果就是老债券的交易价格随着供不应求而上升。等到价格上升到能够补偿这部分利息缺口，自然就会让供需重回平衡状态。

等到价格上升到能够补偿这部分利息缺口，自然就会让供需重回平衡状态。新老债券的给投资者带来的回报也会无限趋同，这个时候新债才会有人买。

对于持有一揽子债券的投资者来说，剩余期限不同的债券，对于市场利率的敏感度也是不同的，通常剩余期限越长，对于利率波动越敏感比如市场利率下降1%，10年期国债的价格涨幅是会比3年期国债的涨幅要大的，

如果基金经理预判，资金面会宽松，利率水平会降低，那么他可以提前买入到期日更长的债券，从利率下降中赚更多的钱。

信用变化带来的价格波动相对更好理解，如果越来越多的企业发行的债券开始违约或者爆出有可能违约、信用状况出现恶化的苗头，债券价格就会应声下跌，这种情况通常出现在经济周期中的衰退期，基金经理们通常会通过判断经济周期所处的位置，在衰退到来前卖出可能爆雷的债券，在复苏来临时重新买入这部分仓位，赚取其中的价差，原理很简单，但是能不能实现就要看基金经理们的实力了。

3.杠杆-赚货币超发的钱

债券基金和其他类型的基金不一样的地方之一，就是它可以加杠杆。你如果查阅债券基金的财务报告就会发现他的资产总值往往有可能大于他的资产净值，也就是说它借钱进行了投资，通常基金经理们会采用质押式回购，也就是将手中持有的债券质押给其他资金方，来融入低息资金之后再用这笔资金买入新的债券，一般来说开放式基金的杠杆率不会高于140%，大家可能也发现了这个游戏持续的前提在于融入资金的成本要低于新购入债券所带来的收益，否则就会产生亏损，所以杠杆是把双刃剑，它可以让基金赚的更多，遇到极端情况也会亏得更多。

杠杆的使用要分时候，前几年是市场利率水平高，我们可以持有一些长期债券，这些债券的利率和融资成本之间有稳定的利差，使用杠杆就非常不错，但是目前利率水平较低，基金经理们对于杠杆的使用都变得谨慎了，另外流动性风险也不可忽视，一旦基金被大量赎回的话，基金经理不得不卖出债券，有没有好价格不说，也是有可能获利没有覆盖借钱利息而造成损失，所以优秀的基金经理会严格控制杠杆比例。