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拾贝的昊仔
2022-12-07 17:37

通过凯利公式浅析你抄作业为何失败

最近恰逢世界杯,身边好多朋友小赌怡情,我也耳濡目染了一些词汇,尤其对赔率和凯利公式很感兴趣,特地了解了一番。

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一、凯利公式

f* = ( bp - q ) / b

1、净赔率b:

比如本金100元,赢了可以100变300,输了丢失全部本金,那么净赔率b=(300-100)/100=2;

比如本金100元,赢了可以100变300,输了输一半本金即100变50,那么净赔率b=(300-100)/(100-50)=4;

2、胜率p:

有多大概率赢得这个赌局

3、f*

简单理解为最大可以用于“赌”的仓位占比。

二、凯利公式与仓位管理


凯利公式本质是对风险的管理,那么怎么把凯利公式应用到投资的仓位管理中呢?

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上表以贵州茅台为例,如果我根据经验判断,未来一年内,茅台可能会跌到1000,也可能涨到2700,那么赔率就是1.43,如果我没有多大把握,判断对的概率50%吧,那么我只能配置15%仓位的茅台。

这个就是凯利公式简单计算应用到仓位管理的过程。但大家肯定会问?看着挺简单的,但好像陷阱很多,是的,这个结果的得出非常不容易。

三、凯利公式的关键点


1、标的


买股票就是买公司,标的决定了后面的胜率。说白了,上面是“赌”茅台,如果你换成小盘股,换成st股票,你就算赌到股票退市倾家荡产也别赖人哈。

2、某一个时间点是多久?


道行深的人可以看十年,但其实大部分人看不超过三年。这个后面详谈。

3、为什么是1000,为什么是2700


如果你确实是在赌,那么你看到的就是价格,但实际得出1000和2700,是对茅台进行估值的本事,取的不同,得出的赔率就不同。

4、胜率p


为啥是50%起步,废话,你只有5成不到的把握,你真的是来赌博的。其实不存在多少中间值,要么50%胜率,要么趋近于100%,而大部分人最好敬畏市场,就算有十足的把握,也最好取p为0.5。

四、大道的毛估估


未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

对,读三遍,看着简单吧,非常不容易。

对于大道来讲:

1、买股票就是买公司,茅台的商业模式企业文化都是顶级,这是前提;

2、有这个前提,目光如果再看的长远一点,比如十年,那么毛估估一个净利润比如每年1000亿,是能够达到的,胜率是比较高的,趋近于1;

3、赔率,我觉得大道更看重的是确定性,也就是胜率,至于赔率,同样的钱比放银行赚就行,但最后实际的结果肯定比放银行要好得多,但你有没有这个心态?

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五、所以,你抄作业为什么失败


首先,你选择抄大道作业,你应该认可最基本的买股票就是买公司的投资理念,也应该深谙了大道的毛估估方法,接受了10年后茅台1000亿净利润的观点,但为什么还是被套牢了?

我们先来看一下茅台目前的财务及指标数据:

2022年12月7日,收盘价1684,市值2.12万亿,股本12.56亿股,TTM值35.5,2022年三季度净利润444亿,保守估计2022年全年净利润600亿吧。

如果按上述第二部分表格的预估,如果你敬畏市场p取0.5时,你最高应该配置15%的茅台。

但一方面,1000与2700的价格所得到的赔率b=1.43是你想当然得来的,或者是认为10年期可行得来的,实际短期的赔率可能1都没有,尤其是35倍pe的茅台;另一方面你高估了短期的胜率而选择p=1。结果就是你选择重仓茅台了。

对不起,请看看以下的中短期结果你能否接受:

2023年由于金融危机,茅台年利润下滑17%至500亿,市场一片恐慌,根本无法支撑35pe,戴维斯双杀,估值只能给20pe,此时的茅台市值是500*20=1万亿,股价1万亿/12.56亿股=796.17,而你是在茅台2.12万亿市值股价1684重仓买入的,腰斩还多,虽然可能十年后会达到2700的价格,但由于你是重仓且没有足够现金流进行补仓,深度被套,如果你还上了杠杆。。。

所以,抄作业失败的原因是:想当然的拍脑袋得出短期高赔率,自以为是的觉得拥有短期高胜率。


六、反思与检视


知道了原因,我们就要检视一下手中的公司以及仓位是否合理。给大家总结一个简单的判断标准:

公司:

1、低赔率低胜率,傻子才买(三年涨了十倍的赛道股)

2、低赔率高胜率,可以建仓轻仓(苹果、茅台)

3、高赔率低胜率,小赌怡情以小博大(跌透了的某些中概股)

4、高赔率高胜率,难得一遇还等什么?(13年的茅台,前段时间200的腾讯)

仓位:

敬畏市场,如果胜率p=0.5的话,凯利公式可以简化为:

f=(0.5b-0.5)/b=0.5-0.5/b

如果赔率b趋近于无穷大,你最高的仓位也只能是50%,如果赔率b只有1,那么你就不该买入。



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