最近恰逢世界杯，身边好多朋友小赌怡情，我也耳濡目染了一些词汇，尤其对赔率和凯利公式很感兴趣，特地了解了一番。

一、凯利公式

f* = ( bp - q ) / b

1、净赔率b：

比如本金100元，赢了可以100变300，输了丢失全部本金，那么净赔率b=（300-100）/100=2；

比如本金100元，赢了可以100变300，输了输一半本金即100变50，那么净赔率b=（300-100）/(100-50)=4；

2、胜率p：

有多大概率赢得这个赌局

3、f*

简单理解为最大可以用于“赌”的仓位占比。

二、凯利公式与仓位管理

凯利公式本质是对风险的管理，那么怎么把凯利公式应用到投资的仓位管理中呢？

上表以贵州茅台为例，如果我根据经验判断，未来一年内，茅台可能会跌到1000，也可能涨到2700，那么赔率就是1.43，如果我没有多大把握，判断对的概率50%吧，那么我只能配置15%仓位的茅台。

这个就是凯利公式简单计算应用到仓位管理的过程。但大家肯定会问？看着挺简单的，但好像陷阱很多，是的，这个结果的得出非常不容易。

三、凯利公式的关键点

1、标的

买股票就是买公司，标的决定了后面的胜率。说白了，上面是“赌”茅台，如果你换成小盘股，换成st股票，你就算赌到股票退市倾家荡产也别赖人哈。

2、某一个时间点是多久？

道行深的人可以看十年，但其实大部分人看不超过三年。这个后面详谈。

3、为什么是1000，为什么是2700

如果你确实是在赌，那么你看到的就是价格，但实际得出1000和2700，是对茅台进行估值的本事，取的不同，得出的赔率就不同。

4、胜率p

为啥是50%起步，废话，你只有5成不到的把握，你真的是来赌博的。其实不存在多少中间值，要么50%胜率，要么趋近于100%，而大部分人最好敬畏市场，就算有十足的把握，也最好取p为0.5。

四、大道的毛估估

未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

未来十年茅台赚到1000亿是大概率的事情。

对，读三遍，看着简单吧，非常不容易。

对于大道来讲：

1、买股票就是买公司，茅台的商业模式企业文化都是顶级，这是前提；

2、有这个前提，目光如果再看的长远一点，比如十年，那么毛估估一个净利润比如每年1000亿，是能够达到的，胜率是比较高的，趋近于1；

3、赔率，我觉得大道更看重的是确定性，也就是胜率，至于赔率，同样的钱比放银行赚就行，但最后实际的结果肯定比放银行要好得多，但你有没有这个心态？

五、所以，你抄作业为什么失败

首先，你选择抄大道作业，你应该认可最基本的买股票就是买公司的投资理念，也应该深谙了大道的毛估估方法，接受了10年后茅台1000亿净利润的观点，但为什么还是被套牢了？

我们先来看一下茅台目前的财务及指标数据：

2022年12月7日，收盘价1684，市值2.12万亿，股本12.56亿股，TTM值35.5，2022年三季度净利润444亿，保守估计2022年全年净利润600亿吧。

如果按上述第二部分表格的预估，如果你敬畏市场p取0.5时，你最高应该配置15%的茅台。

但一方面，1000与2700的价格所得到的赔率b=1.43是你想当然得来的，或者是认为10年期可行得来的，实际短期的赔率可能1都没有，尤其是35倍pe的茅台；另一方面你高估了短期的胜率而选择p=1。结果就是你选择重仓茅台了。

对不起，请看看以下的中短期结果你能否接受：

2023年由于金融危机，茅台年利润下滑17%至500亿，市场一片恐慌，根本无法支撑35pe，戴维斯双杀，估值只能给20pe，此时的茅台市值是500*20=1万亿，股价1万亿/12.56亿股=796.17，而你是在茅台2.12万亿市值股价1684重仓买入的，腰斩还多，虽然可能十年后会达到2700的价格，但由于你是重仓且没有足够现金流进行补仓，深度被套，如果你还上了杠杆。。。

所以，抄作业失败的原因是：想当然的拍脑袋得出短期高赔率，自以为是的觉得拥有短期高胜率。

六、反思与检视

知道了原因，我们就要检视一下手中的公司以及仓位是否合理。给大家总结一个简单的判断标准：

公司：

1、低赔率低胜率，傻子才买（三年涨了十倍的赛道股）

2、低赔率高胜率，可以建仓轻仓（苹果、茅台）

3、高赔率低胜率，小赌怡情以小博大（跌透了的某些中概股）

4、高赔率高胜率，难得一遇还等什么？（13年的茅台，前段时间200的腾讯）

仓位：

敬畏市场，如果胜率p=0.5的话，凯利公式可以简化为：

f=（0.5b-0.5）/b=0.5-0.5/b

如果赔率b趋近于无穷大，你最高的仓位也只能是50%，如果赔率b只有1，那么你就不该买入。