我所理解的市盈率20190911

0. 前言

今天我们聊市盈率的问题，不得不提前说，我所谈的都是基于财务报表，因此请大家不要抬杠说如果财报造假咋办？这个不是我要讨论的话，一切基于财报可靠来分析。况且随着监管的深入和 A 股的规范化，财报的可信度会越来越高，大部分公司靠好好经营就能赚钱，也不会想着去造假的。
同时根据 MJ 老师的提示，我们评价公司需要依靠财务报表和两只脚(生活常识和行业知识)，说明很多事情还任重道远。

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1. 我对市盈率的理解

市盈率即P/E (Price Earnings Ratio)，也叫本益比，是指的股票价格和每股净利润(也叫EPS: Earnings Per Share)的比值。
市盈率按照我的理解是你买这家公司的股票，如果公司继续保持当前的业绩状况多少年能回本（利润总额等于你的投资总额）比如，你买入一家公司股票，年报显示的当前公司每股净利润1 元，而当前股票价格 10 元，那么市盈率就是 10，如果当前公司继续保持当前业绩每年每股分1元，十年你就回本了。
这个是对市盈率的一些名词解释，市盈率通常是用来衡量一个公司股票价格水平，是过高还是过低。MJ 老师也粗略的给了我们一个数字，通常情况下熊市 10 倍市盈率是合理的，市场一般时 20 倍是合理的，牛市时 30 倍是合理的。但是市场的疯狂和不理性程度我们是无法判断的，有些几百倍的市盈率的股票也天天涨，市盈率就几倍的股票还天天跌。因此市盈率仅仅是一个指标，市盈率低并不意味着马上就涨，市盈率高并不意味着马上就跌。但是作为衡量股价高低的一个指标是值得我们学习的。

2. 股价方程式

根据市盈率计算公司，MJ 老师教给我们一个股价方程式，在说股价方程式的时候，我们先说一些基本的概念
每股净资产 = 净资产/总股数
净利率 =净利润/营业收入
总资产周转率 =营业收入/总资产(通常采用年报数据)
权益乘数 =总资产/净资产
每股净利润EPS = 净利润/总股数
市盈率PE =股价/EPS
股价=市盈率X EPS
根据上面的公式可以得到
股价 = 市盈率 X （净利润/总股数）X (营业收入/营业收入) X (总资产/总资产) X （净资产/净资产）
进一步推导得出
股价 = 市盈率X (净利润/营业收入) X (营业收入/总资产) X （总资产/净资产） X (净资产/总股数)
经过进一步的变化我们可以得到下面的公式
股价 = 市盈率X 净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数 X 每股净资产
那么我们就把股价和具体的公司的经营状况关联起来了。同时针对不同的市场景气程度，MJ 老师给的一个笼统的标准，熊市 10 倍市盈率是合理的，市场情况一般 20 倍是合理的，牛市 30 倍是合理的，正因为这个是比较笼统的，所以只要根据这个市盈率计算出来的股价不要太离谱就好。
我们以洋河股份（不是推荐股票，只是对它比较熟悉）的2019半年报和2018年年报数据为基准来套用股价方程式计算它的股价，我采用的是东方财富网提供的财报公开数据 http://f10.eastmoney.com/f10_v2/FinanceAnalysis.aspx?code=sz002304

数据显示:
2018年报总资产周转率为0.52（年报），2019年半年报资产负债率为23.4%，那么权益乘数为1.3=1/(1-23.4%），2019年半年报净利率为34.91%，2019年半年报每股净资产为23元，因此
10倍市盈率计算的股价为= 10 X 0.3491 X 0.52 X 1.3 X 23 = 54.27
20倍市盈率计算的股价为= 20 X 0.3491 X 0.52 X 1.3 X 23 = 108.55
30倍市盈率计算的股价为= 30 X 0.3491 X 0.52 X 1.3 X 23 = 162.83
这样一个股票价格区间算出来了，有了这么一个股价方程式，我们就可以给自己选择的标的计算，做到心中有数，可以指导我们操作。
从上面的公式我们也可以看到，股价其实受到市场情绪和公司基本面的影响，公司的基本面我们可以通过财务报表和两只脚去判断，但是市场的疯狂和不理性是大多数时候，你计算了股价低估并不意味着马上上涨，股价高估并不意味着马上跌，但是我相信基本面在长期来看是会起作用的，看财报能提高我们投资的胜算，做到心中有数，宁愿明明白白的亏，也不要稀里糊涂的赚。
同时需要说明的是，股价方程式的计算一定要建立在选股的基础上，只有好的标的用股价方程式计算才有意义，垃圾股根本没必要进入到这个步骤。
这个是估算股价的一种方式，其实还有其他估值法，有机会也给大家讲讲。

3. 市盈率的局限性

需要再次强调一下市盈率仅仅是一个衡量股价高低的指标，并不是说市盈率低的时候就可以买，市盈率高的时候就可以卖。我们再来看公式

市盈率 = 股价/每股净利润EPS
我们通过公式可以看到，市盈率会受到股价和公司业绩（每股净利润）的影响，首先在市场疯狂的时候啥都涨，那么市盈率就会逐渐走高，哪怕是业绩不行股票也是涨。其次是公司发布新一期财报的时候业绩有可能突变，如果业绩突然下滑，那么会导致分母变小，因而市盈率突然变高，而有的股票突然业绩变的异常好，分母变小，因而市盈率突然变的很低。尤其是化工类等强周期股，业绩的波峰和波波谷相差特别大，市盈率容易突变。
其实关键还是在于那9个字：长期稳定的获利能力，当你发现一个公司股票涨的很高的时候，如果他对应的业绩增长及预期能跟得上，那么哪怕市盈率高其实也是可以买，因为下一期财报发布，市盈率就会响应的调整，同样的，当一个股票业绩非常好，从而使得市盈率突然变得比较低的时候，你也得观察，这种业绩的增长是否可持续（尤其是周期股），如果不是可持续的那么就算市盈率比较低该卖也得卖。

比如让我受伤的沧州大化这只股，2018年时候，由于当年其主营产品 TDI 价格涨了不少，导致业绩非常好，从而市盈率比较低，三季报年报非常好看，我买进去了，后面确实也涨的比较多，但是涨完之后我看市盈率其实还是不咋高，就没卖，但是当他发布一季度报的时候，业绩暴跌，市盈率突然到了70倍，然后股票也一路跌，最后我看业绩不行就卖了，当然由于买进去的时候价格比较低，还是微赚出局的。但是回吐了 40%的利润，确实有点心疼，这就是我要交的学费。所以核心还是在于公司是否具备：长期稳定的获利能力。

4. 市盈率的一些扩展

类似的市盈率思维可以推广到币圈的平台币，因为平台币其实是最不像区块链的区块链项目，而且业务模式简单，就是收手续费提供各种增值服务，但是前提是要找到那种比较靠谱的头部平台币才更加有意义。
a. 用户基数大，生态系统完备形成闭环（币币交易，期货合约，场外，借贷理财，资讯，矿池钱包 IEO 等），用户体验比较好，并且具备一定竞争壁垒的
b. 平台的收入和平台币强相关，平台的业绩会流入到持有人手中，这个是最重要的
在这个两个前提下，我们去计算平台币对应的合理估值，其实也是行得通的。
其实思路还是相同的，计算每股净利润，归属于持有人的分红除以总股数就是每股净利润，这么计算下来其实是可以有一些发现的，这个需要大家自己去探索，希望大家能发现金矿。