“限电潮”的背后逻辑

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背景

近日，“限电潮”席卷全国20省市。

根据国家统计局的数据可得，中国发电主要还是靠火电，2021年1月至8月，火力发电量累计值占全国发电量累计值的比重为71.9%，远高于其他发电方式的累计发电量。而作为火力发电的主要燃料是煤炭。

而目前的煤炭情况：

供给方面：

① 自产方面：据国泰君安证券分析，煤炭的产能周期大概在4年至6年，而本轮产能周期开始于2017年，目前，煤炭产能已经处于下行趋势中，煤炭供给将持续承压。今年煤炭进口量也在下降。

② 进口方面：据海关总署数据，2021年1月至5月，煤炭进口量同比“五连降”。截至8月，今年中国累计进口煤炭1.98亿吨，比去年同期下降10.3%。

需求方面：

6年来，全社会用电量历年1月至8月的累计增速均高于全国发电量累计增速，今年两者差距达6年来最大值，为2.5个百分点。

结果导致国内煤炭价格总体呈上涨趋势。1月至8月，煤炭价格同比持续上涨。4月以来，煤炭价格环比连续5个月上涨。

由此可见，当前电力资源出现紧缺的局面：

① 供给端：煤炭涨价→火电成本增长→供电压力增大

② 需求端：外国疫情肆虐（特别是东南亚）→订单从东南亚回流到我国（之前订单流向东南亚的主要原因是人工成本低）→制造业耗电加大

近期发改委下发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》简称能耗双控，方案提出，坚决管控高耗能高排放项目，指出“国家继续将能耗强度降低作为国民经济和社会发展五年规划的约束性指标，合理设置能源消费总量指标，并向各省（自治区、直辖市）分解下达能耗双控五年目标”。

注：能耗双控指的是能源消耗总量和工业增加值能耗强度的“双控”行动，早在2015年的十八届五中全会就提出了，并不是一个新概念。

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1.为什么近期能耗双控的热度提升了？

＜1＞内部原因： 中国经济增长转型的需要，过去的经济增长依靠人口红利，如今人口结构出现新的变化，中国经济发展需要从数量型增长转向效率型增长，即要提高产出的效率。双控行动,意味着能源资源开发利用效率大幅提高,从而减少单位成本，提高产出效率。

＜2＞目标原因：上述提及了能耗双控是一个常规政策，早在2015年就提出了，它并没有变得更加严格，根据有关数据显示，十三五”要求单位GDP能耗降低15%，“十四五”要求单位GDP能耗降低13.5%，“十四五”的要求并没有加码。而且，每年其实都有订好一个双控的目标，不过在今年上半年，不少企业为了抢出口订单，开足马力生产，所以提前把额度给花掉了。因此，前面用的额度多，下半年就要减少用电的使用。

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2. 有观点称“拉闸限电”是为了提高出口利润、输出通胀，该观点是否正确？

最近有几个比较流行的观点：

①中国出口的产能太多，导致出口价格偏低，而能源、资源价格偏高，所以中国出口多但是不赚钱，因此需要“能耗双控”来提高出口价格，从而避免被美国“割羊毛”。

② 中国要对美国“输出通胀”，从而让美国难受，其底层逻辑同样是，拉闸限电能导致出口的价格提高。

③ 即使国内出产价格不变，只提高出口品价格，也可以提高出口利润。

实质上，这三种观点的错误是一样的。

因为从经济学的逻辑出发，出口的价格是上不去的，企业出厂产品的定价主要参考内需，国内内需在2021年显著弱于疫情前，导致企业的出厂定价难以提高。因此，出口价格之所以无法提升，主要是由于内需疲软。

从无套利原理来讲，第三种情况也是不可能的。因此，如果A企业想要对国内、外差异化定价，比如给国内价格100元，给国外价格200元，那么就会有B企业给国内价格100元，给国外价格150元，B企业就会吃掉A企业的海外订单。然后C企业给海外120元，C企业可以吃掉B企业的海外订单；最终，会有D企业给海外的价格和给国内的价格一样，都是100元，D企业吃掉所有海外订单。

按这个逻辑很容易推演，除非出口企业是垄断企业，否则，是无法对国内外差异化定价的，对国外的价格只能跟对国内的价格一致；而国内价格由于国内的终端需求偏弱，是提不了的。

但是如果政府组织下游企业集中限产，理论上是可以提高出口价格的。如果真的组织下游企业限产，其副作用更大。主要有两点：

① “拉闸限电”是为了降低单位GDP的能耗，那么只有限产高能耗才有用（尽管产出的GDP下降，但消耗能量下降的更多），而高能耗基本都是上游。

② 如果限产下游企业，按照前面的无套利原理，必然导致国内外价格一起大幅上涨，才能提高出口价格，那样将导致CPI显著上升，国内陷入“滞胀”。

所谓“输出通胀”，一定会导致国内先通胀；而当前的内需本就偏弱，结果只能是“杀敌八百自损一千”。在内循环为主的背景下，这样做完全不合实际。

因此，拉闸限电集中于上游，只会导致上游涨价、下游成本抬升，无法提高下游的出口利润、无法输出通胀；在无套利原理下，只提高出口价格是不现实的。

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