JerryCaesa

2023-05-23 09:48

固收基金分析指标和三步优选固收基金笔记（3）

手把手教固收基金分析指标

如何挑选固收基金：

01固收类基金分析指标

先来看看分析固投类基金的三个定量的指标，只要掌握了它们就能帮你快速筛选出优秀的产品，并且固收类的产品都是可以套用的。首先是卡码比率，指的是固定时间内，基金每一单位回撤创造出的收益的高低，大家可以简单理解成年化收益与回撤之间的比值，这个值当然是越大越好，代表基金能够用更小的回撤换取更高的收益。

其次是创新高次数，指的是在固定的时间内，基金的净值有多少次创出了新高，这个指标也是越大越好。一般货币基金就不适用这个指标，因为货币基金的净值每天都在创新高。

最后是最长套牢时间，这个指标是越小越好，衡量的是基金在指定时间内有多长时间处在一个套牢的状态中。数字越小代表基金遇到回撤后的修复能力越强。

这三个指标在韭圈儿的排行榜和基金筛选器功能中都可以找到，大家可以按需使用。

02如何挑选类现金基金

这个波动最小的现金管理类基金，最具代表性的就是各种“宝宝类”的产品。那这类产品在资产配置当中的作用主要是充当预备队，孙子兵法有云“凡战者,以正合，以奇胜”，其实投资中也是同样的道理，建议大家一定要配置一部分现金类产品，应对突发情况也不需要太多的仓位，能够覆盖三到六个月的日常开销就可以了。

那这样看来，流动性就是这类产品最需要关注的因素了，谁都不希望急需用钱的时候还要等好几天才能到账情况，对吧？那这类产品咱们在投资之前，看清楚基金合同当中的交易规则，不少银行和三方渠道现在都支持快速赎回，当天即可到账。如果快赎，每天都有一万元的上限，所以如果金额比较大的话，可以多选几支产品分散投资。

其次，选择现金管理类基金，规模问题也是一个需要考虑的因素之一。我们的经验来看，一百亿到五百亿之间的产品是相对合适的区间。这是因为货币基金底层标的一般是银行存款、同业存单、银行票据等资产，交易对手基本都是机构。如果规模过小，对这些机构的议价能力就会相对较低，规模过大就没法找到足够多的投资标的来支持他的收益。

另外大家还要注意一个指标，就是持有人结构。如果机构持有人占比过大，遇到极端的市场环境，可能会集体赎回，对基金收益造成波动。

最后从收益性的角度来讲，费用问题也是绕不开的，因为货币基金本身的收益就不高，所以管理费、托管费的比例就显得尤为重要。如果遇到两只旗鼓相当的货币基金，就可以再对比一下他们的费用，也许能帮助你选择更合适的那个。

随着宝宝类产品的收益一路下行，最近比较火的这个同业存单类基金也开始进入投资者的视野了，同业存单三A指数基金，百分之八十以上投资于三A评级的主体机构的同业存单发行主体绝大部分为大型商业银行等机构，资质状况较好。不过相较货币基金而言，同业存单基金通常会有七天到三十天的持有期，中途是不可以赎回的。如果你对货币金的收益不满意，也可以选择牺牲一点流动性或者一点波动来争取稍微高一些的收益。

03如何挑选纯债基金

讲完了波动率最小的现金管理类产品，咱们再来说说比它波动大一些的纯债基金，也就是我们常说的这个资产组合当中的压舱石。跟现金管理产品不同，咱们首先需要关注的是它的安全性，其次才是流动性和收益性。

因为在我们投资过程中，其实有一个不可能三角，在安全、收益和流动性这三者当中最多只能占两头。三者兼备的产品那基本上是不存在的。

一只纯债基金最重要的三个要素就是它的持仓结构、久期和杠杆率了。

从持仓结构的角度来看，不同的债券之间其实波动性的差距还是不小的。图中红色曲线代表的是万德短期债券指数，蓝色曲线代表的是万德中长期债券指数。从2003年底到2022年11月底，他们之间的收益差距已经接近一倍了。

所以我们在挑选纯债基金的时候，就一定要穿透到底层，看看基金持有的债券都是哪些类型的。投资者一方面可以查看基金的定期报告，来获取它的持仓信息。

另外一方面，在韭圈儿app的基金详情页当中，大家可以点击持仓这个选项卡，来查看每只债券基金的具体持仓。

那根据这张债券的分类标准图，我们其实可以总结出一个规律，同样期限之下，利率债的占比越大，基金净值的这个波动幅度就越小。而同样类型的债券，短久期的债券占比越大呢，基金的波动就越小。

另外一些风险较低的特殊品种也会被纳入债券底仓中，比如一些高评级的ABS、银行发行的二级资本债、央起的永续债等等，这些品种其他的波动幅度也不大。久期相同的情况下，多数会介于三A级的信用债和利率债之间。

除此以外，当两只债券基金的持仓结构和久期上差别都不大的时候，不妨再看一看它们俩都加了多少杠杆。

从安全性的角度看，如果其他条件相似，咱们尽量少用这把双刃剑，减少不确定性。

总结一下，对于纯债基金这种压舱石资产，我们首先考虑的是它的安全性，大家可以优先选择持有利率债和高评级信用债较多的、久期较短的、杠杆较小的产品。

04如何挑选可转债基金

最后是可转债基金，它在我们的资产配置中类似于一类“打野”的角色，大家可千万别被他名字当中的这个“债”给带偏了，它的波动力相比普通债券来说，那大的可不是一星半点。

根据下图的数据我们可以看出，可转债基金的业绩分化程度非常大，说白了就是好的特别好，差的特别差。普通投资者想要选出一支优秀的产品是需要一些功底的。另外从这张图上也可以看出，几乎所有的可转债基金回撤都比二级债基指数要大，大部分产品收益都超过二级债基，少部分比二级债基要差。那在一个纯股票的组合当中，配置适量的可转债，主要是能够起到降低组合整体波动平滑曲线的这么一个功能。

整体而言，这类产品还是要回归到打野的定位，在组合中的占比不需要太大。

三步选出优秀的固收基金

三步选出优秀的固收类基金：看看影响投资收益的另外三个因素

01看市场时机

首先要考虑的因素就是市场时机的问题。为什么同样一支基金，有的居民可以从中赚得盆满钵满，有的却亏了一下糊涂，恐怕亏损的居民大部分是选择了不合适的入场时点或者错误的加仓比例。

提升资产配置胜率的法宝，就是股债性价比，也叫FED指数，或者说股债风险溢价模。有了这个指标以后，你就可以根据它的高低来判断股市和债市的相对性价比，从而选择正确的入场时机和科学的加仓比。

这个指标有几种不同的计算方法，今天我们介绍一种使用范围比较广泛的“比值法”。比值法指的是什么？用沪深300指数的股息率除以十年期国债收益率，得出的数字越大，代表股票市场整体性价比越高，相反数字越小代表债市的性价比越高。

从下图中我们可以看出，这个公式计算出的结果，2012年到2022年的十年间，绝大部分时间都是在0.4到1之间的波动，而且每次指标处于高位的时候，都是股市极具性价比的时期。

比如2020年疫情爆发初期、2018年贸易摩擦之后、2016年熔断之后，在这些时候显然股市比债市的性价比要高得多，

而每次这个指标处于低位的时候，那都是债市具备极佳投资价值的时候。比如2021年初的大盘成长行情末期、2018年初的“新五朵金花”行情末期，以及2015年杠杆行情末期。在这些时期，如果你能够将权益仓位调到固收仓位中，是可以避免股市极端回调的风险的。

说到底，是因为上市公司的股票可以看成一种浮动票期的永续债，说白了就是没有还款期限并且还款额度不固定的借条，当大部分上市公司业绩好，股价低的时候股息率就高，股价性价比就会处在高位；业绩差股价高的时候分红就少，股灾性价比就处于低位。

出于对疯狂不确定性的担忧，绝大部分的时间，全市场的股息率低于无风险收益率，也就是说沪深三百的股息率应该是低于十年期国债收益率的。一旦这个指标上升到高位，代表股价已经异常超跌，或者说市场利率已经降到了极低的范围。无论是哪种情况发生都对股市是利好，对债市是利空。往往在不久之后就会引发股市的反弹。

回看这几年市场的这几个极端值，都应验了上面的判断，准确率还是比较高的。当然也有例外，有疫情、地缘冲突、美联储加息这三重黑天鹅的影响啊，2022年的四季度，沪深300指数的股票性价比首次突破了1，这就代表了投资者们正在恐慌性的抛售大盘股。众多上市公司的估值处在低估当中，而市场利率又处在低位。这种情况一般不可能长期持续，股市性价比是要比债市高得多的。如果投资者由于恐惧而选择错了方向，可能面临债基回撤和股市踏空的双重打击。