最近看了一篇深度报告，讲的是欧洲几大主要机场近5年的运营轨迹，包括法兰克福机场、希思罗机场、戴高乐机场等。
当一家机场的年吞吐量达到5000万人次以上，除非能够提价，否则航运收入的内生性增长会非常有限——欧洲几家机场吞吐量都在5000万以上，内生性增长缓慢。但如果国际旅客占比大，机场非航运部分的零售服务增长将得到释放。与此同时，机场的外延增长是立竿见影的，比如法兰克福机场的全球化运营战略显效，致EBITDA大幅增长，股价17年大涨64%，居欧洲各机场之首。
机场不需要谈护城河，地理位置决定了一切。伦敦机场群有五大机场，业务相互重合，但英国希思罗机场是唯一的枢纽，当年英国机场集团（BAA）被迫将旗下其他四家机场出售，只保留了希思罗机场。
总体来说，机场是下有保底、上不封顶的类可转债生意，经济差的时候能扛得住，经济好的时候零售业务增长+外延并购发展，股价表现也会很好。正因为这种可预见性，欧洲机场的估值都不低，主流机场在经济差的时候也都在20-30倍市盈率。
问题来了，做个小互动：上海、北京、广州、深圳，你更看好哪个城市的未来发展呢？一并说下原因，以及你来自哪个城市？
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