写文章
张曦
2019-05-31 15:21
聊聊A股未来的大势
本篇优秀文章被收录在“我们的投资和买楼故事”专题

(本文首发于我的微信公众号:被解放的mogwai)

这篇聊聊大势。先给大家看一张我梳理统计的表格。

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这张表格是2000-2019年A股“总市值/GDP”的比值数据,也被称为“巴菲特指标”,是巴菲特介绍过用来衡量长周期牛熊的宏观指标之一。绿色标注代表牛市顶点年份的比值,红色标注代表熊市低点年份的比值。为什么选择2000年以后呢?因为2000年之前的A股摸着石头过河,占实体经济的比重还很小,比值不具备参考性。

2000年是互联网泡沫破灭的年份,A股这一比值达到了48.47%的当时历史最高峰。但之后就是01-05年A股历史上最漫长的熊市,长达5年的去泡沫,有券商倒闭,大部分个人投资者被消灭。

一直到2006年,股市开始走牛(其实2005年股改启动时股市已经见底),2006-2007年是A股目前为止的牛市最大涨幅,只用了两年多的时间就从最低998点涨到了6124点。很多过去被深套但一直坚持的老股民,在这一轮牛市中发家,财富自由。2007年这一比例达到了瞠目结舌的历史最高值123%!股市就是这样,弹簧压得越久越低,后面的爆发力就越强。

金融危机爆发的2008年,股市从6124点直线跌到1664点。当时只有24岁的我还没有意识到,这是未来十年股市的最剧烈波动和最大的机会。

2008年底四万亿经济刺激政策出台,股市大涨,这一比值在2009年又快速反弹到71.64%。但好景不长,股市从2010年4月份开始,重新进入了漫漫熊途。这一比值持续下降至2013年的40.7%。

2014-2015年,新一轮大牛市在“国企改革+创业创新”及宽松的流动性中孕育而生。2015年,这一比值涨到了77.45%的历史第二高位,如果单看2015年6月的牛市高点,这一比值是85.2%。

2015年杠杆牛突然爆掉之后,郭嘉队进场救市,所以这一指标在2015-2017年还只是缓慢的下滑,但救市只能减缓下降速率,很难改变A股已经走熊的内在趋势,一直到2018年内部经济叠加外部影响的变量出现,A股才走上了和以往周期类似的熊途,2018年这一指标直接掉到了48.3%,基本上已经接近上一轮熊市的低位了。

我们通过梳理可以发现,千禧年之后A股的牛熊周期有几个特点:

1) 牛短熊长。2000年之前,中国历史上曾经出现过一轮长达5年的慢牛,但这个慢,不是真正意义上的慢,而是上下波动很激烈,但总体还是往上走,且长期涨幅很大。千禧年之后,A股总体上都是牛短熊长的格局。熊市一般都要持续4-5年时间,而牛市一般只有1-2年时间。

2) 熊市会有两个底。第一个底是政策底,股市暴跌之后,政策会很快反应,进场救市,比如2008年金融危机,股指跌到3000点左右下调印花税,跌到2300左右再调印花税,且汇金直接进场增持银行股。2015年亦是如此,杠杆牛爆掉之后,股指跌到3500左右政策组合拳就开始救市了;第二个底是市场底,A股有其内在的运行规律,如春耕秋实般不容任何人更改。这是人力不可抗拒的大自然法则。所以救市后市场只能有一波猛烈的行情,但并不能改变长期趋势已经走熊,2008年股市跌到1664点后,虽然依靠刺激政策强劲反弹至3400多点,但最终还是重归熊途,经历了4年的漫漫熊途才真正见底,开启新一轮的大牛市;如果这一轮熊市已经接近尾声,我们会发现,市场也跌破了2015年救市期间的最低点2638点,在2018年最低跌到2440点。

3) 比值在上升。2000年牛市最高峰,总市值/GDP也不过48.47%,而2013年的熊市最低点也不过是40.7%。原因在于,中国经济的资产证券化率在快速提升,说白了,能上市的公司都上市了,总盘子越来越大,越来越能反映出经济基本面。每轮熊市低点的比值也在提升,比如2005年熊市低点17.54%,2013年熊市低点40.7%。2018年48%的比值会不会就是这一轮熊市的低点,我们目前还不得而知,但低点大概率就在2018-2019年出现。另外,2005年是A股历史的重要分水岭,股权分置改革隔开了新旧两个时代,所以2005年超低的比值我们可能再也看不到了,那是时代的产物。

好,分析完这张历史表格,大家心里也应该有点数了。我再来谈谈我对未来长期股市的看法,仅作为个人观点。必须明确的是,我在本文只谈大格局和长周期走势,不谈技术,不谈新闻,不谈明天下个月下个季度股市会怎么样。

长期看,我很乐观。未来2年最好的投资方向就在股市, A股可能将迎来一个普涨型的大牛市。所谓普涨就是A股1/2或者2/3的股票都会上涨;大牛市就是类似998-6124,1850-5178的指数大涨行情。当然,股市是不可能被计算的,我观察的角度包括如下几个方面:

1、 股市是什么?股市什么都不是,股市就是海市蜃楼。你觉得它是甘泉,它就是甘泉;你觉得它是毒药,它就是毒药。过去十几年,A股经历过很多很多内在和外在的因素,但最终影响大趋势的还是A股本身的内在运行规律。用大白话讲——跌不动了它就会涨;前面跌得越多后面涨得越猛;涨起来所有事情都不是事儿,所有利空都是利好。

2、 这一轮熊市,无论从下跌幅度还是时间周期,都已接近以往熊市周期极值。千禧年之后,01-05年是历史最漫长熊市,跌了5年见底;09-13年这一轮,救市拉起来涨了1年多,真正市场调整是10-13年,跌了4年见底;15-19这一轮,15年是救市,市场大跌大涨,16年开始引导蓝筹股价值投资,除去50等少数蓝筹股,市场大部分股票的调整是从16年开始,16-18年跌了3年,2019年是第四年,市场整体熊市可能已经接近尾声。从跌幅上看,这一轮熊市上证最高跌去约53%,中小板最高下跌约63%,创业板最高跌去约71%,从惨烈程度上已经基本和以往熊市水平差不多了。

3、 过去几年,外围很多国家的股市都在创新高,而作为第二大经济体对应的A股股市,却在持续走低,这一现象不可能一直持续,物极必反。美国和日本就不说了,美国股市已经走了10年牛市,日经指数也创出10年新高,越南、俄罗斯、印度都在走高,其中印度孟买SENSEX30指数在金融危机之后上涨了差不多4倍。内在原因我也说了,A股有自己的节奏感及内在规律,别人牛的时候它不见得牛,但别人不牛的时候它反而可能会很牛。

4、 随着外资不断进入,加上郭嘉队长期持有大量上市公司股票,市场结构已经在发生深层次的改变,市场参与者比以往周期要相对专业和理性。千禧年之后牛短熊长的周期可能会结束,我们可能会走向类似1995-2000年的慢牛。这种慢牛是震荡上行的行情,但波动也是比较剧烈的,体现在市场暂时性高估或汇率不稳的时候,外资会战术性撤退。同时,两市已经有3600多家公司,比最近的上一轮周期也多出了一倍的股票,市场不太可能齐涨齐跌了,分化会越来越明显。

5、 还有很重要的一点,最近新闻联播播出了对关键人物的专访讲话,隐约嗅出风向上的变化——要搞活资本市场,要通过资本市场直接融资的功能,来助力实体经济。其实无论是安倍经济学,还是特朗普的经济计划,都把股市上涨作为推动经济持续复苏的核心要素。放眼全世界主要经济体,目前只有A股还在低位徘徊,完全具备通过推动一轮牛市来刺激经济复苏的条件。

PS:

我跟现在95后的年轻人差不多大的时候,经历了A股历史最大牛市和最惨烈的熊市。我当时并没有意识到,那短短的2、3年提供了未来十几年里最好的两次发财机会。来日方长,可来日并不多。村上春树写过一篇短篇小说《遇到百分百女孩》,大概也是这个意思。95后的年轻人们,未来2年你们可能会经历人生第一次的大牛市,如果有什么告诫的话,就是三个字:准备好。

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张曦 谁在评论里提醒下这位作者,懒得连名片都没填写。
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