【张曦米圈说31】2018年致米课小伙伴的一封信

亲爱的米课小伙伴：

大家好！这是2018年我给大家写的第一封信，也是今年最后一封。写完这封信，做完这个月的米课公开课，我可能会“隐身”一段时间，把更多的时间花在证券投资和研究上，并且适时激活Project-X的每月内容更新。

今年A股市场熊冠全球。上证指数自今年最高点下跌25%，深圳成指自今年最高点下跌28.8%（截至9月7日）。如果从2015年牛市最高点算起，上证指数已累计下跌48.1%，深圳成指累计下跌54.6%。

在一个被悲观和失望包围的市场里，我们应该如何看待市场的过去、现在和未来？我们又该如何审视未来并做出人生抉择呢？这可能是我这封信想探究的问题。

历史的轮回

现在这个时点，我们有必要先来回顾下历史。

这一轮经济周期的起点始于2008年。金融危机之下，政府宏观政策360度大转弯，四万亿经济刺激政策出台，“大水漫灌”投入各行各业（主要是央企、国企），将整个经济从骤冷拉到了过热。

09-10年是市场的蜜月期，股票市场快速反弹。一开始中央出刺激政策，后来各地方政府也出刺激政策。当时市场流行看着地图炒股票——四万亿投到哪，就炒哪的股票。

股市、楼市暴涨，好日子一直持续到10年4月。2010年4月，政府猛踩刹车，出台国十条楼市调控政策，至股市一个月内暴跌近1000点。楼市一直持续到2011年才开始降温、进入调整期。

2011年初开始，股市全面走熊，开启了真正漫长的熊市。主板见底是2013年6月左右。创业板由于特殊性，跌到2013年1月率先见底。

2011-2013年，宏观调控，整体经济是比较紧的状态。期间发生了不少黑天鹅，比如白酒塑化剂事件、高铁特大撞车事故等。

政策面转向是2014年，全面放开财政和金融政策，放开房产限购，降息、减税、公积金优惠，鼓励民众买房。一直到2014年四季度，蓝筹股突然爆发，股市一轮大牛市开启。

牛市在2015年6月因为疯狂配资、加杠杆引爆了，市场突然失去流动性，国家队直接进场买股票救市。

但故事并没有演绎完。因为当时蓝筹股普遍便宜，以往牛市到中后期市场炒无可炒的时候，会最终关注到业绩为根本的这些公司股票。但这轮杠杆牛爆的太快。这些股票里的投资者好像憋着一口气，还没有来得及释放出来。

经历过暴涨暴跌，政府倡导价值投资的时代终于来了。16年初熔断股灾之后，市场开始进入了蓝筹股、白马股为主导的价值投资行情，国家队也持续建仓，成为市场上最重要的力量之一。这个蜜月期一直持续到18年初。

18年风向突变，所有的坏消息接踵而来。中美贸易摩擦越演越烈，宏观政策收紧（年初说要花三年时间降杠杆，现在被迫改为稳杠杆），楼市调控深入，央行降息空间几无、汇率大幅波动、长生疫苗事件，股市大跌……

我们的未来

当我们重新审视历史的时候，有什么启示？

2017年中国GDP总量超82万亿。A股目前有3500多家上市公司，10年前这个数字是1600多家。虽然尚处于熊市低迷期，但A股总市值还有大概51.5万亿，这还不包括在港股、美股上市的中国企业。股市已经不是90年代摸石头过河试试看的小众市场，而是一个关系到经济民生、必然要全球化、参与到全球资源分配的巨大市场。

设想一下，如果股市债市持续暴跌，股权质押爆仓，企业融资困难，最终必然会传导到实体经济。如果代表中国经济最顶端的这3500多家公司都不景气，减薪、裁员，甚至破产倒闭，那么中国经济就没有未来，我们每一个人也不会有未来。那么我们留着一堆人民币也没什么用了。

所以股市跌多了就会涨，放长线它必须涨。因为国家意志不会允许它一直跌；因为经济和产业的基本面不支持它一直跌；因为跌多了股市虚的部分的泡沫就渐渐去掉了，而股市实的部分的价值越来越凸显；因为社会还在变化，企业还在赚钱，我们还有希望。

你必须对自己国家的未来充满信心。否则你在这个国家的财富都将成为泡影。

现在这个时点

现在这个时点，我们应该怎么办呢？这是我想留给公开课说的话题。我给本月公开课设定了几块内容，主要包括：

l 目前各主要指数的估值及对应的etf工具数据

l 从市场人气、指数估值、破净股数量等多个维度来分析目前的市场状况

l 上海机场启示录以及资本市场悄然发生的新变化

l 我在2018年的一些新的投资思考，以及未来的投资理财方向

前两个话题，我更多的是用数据图表来客观的告诉大家，目前我们的资本市场到底处于什么样的阶段，以及为什么我们对未来还是充满信心的。

后面两个话题带着我个人的主观思索：世界是在进化的，有些东西是不变的，比如人性的贪婪和恐惧，股市的牛熊转换，但有些东西已经悄然发生了变化，它实际是在进化。这种进化给我们每个投资者带来不安和不适应。你必须跟它一起进化，才能活下来，不被市场淘汰。这就是我想在公开课说的——新的变化以及新的思考。

这个月的公开课之后，我会适时激活并继续更新Project-X计划。去年年末，我暂停了更新计划，只保留了很低很低的个位数配置比例。经过这大半年的峰回路转，Project-X计划是时候重新启动了。Project-X计划目前已经大幅跑赢了各主要指数，在市场投资价值已经开始逐步显现的现在，我们回来了！