物种进化&强者恒强，2018年我们怎么办？（2018年第一篇）

2017年我的感受是“反常、加速、固化”的一年。最近一直在阅读，读了一些产业方面的书，还有第三方机构报告。我想结合自己的一些思考，说说2018年一些投资的方向性的思考。

物种进化速度加快

2017年有个词特别流行——强者恒强。这背后是供给侧改革、产业发展集中度提升综合发酵的结果。

而对于投资来说，既然各个赛道的竞技结果越来越清晰，发展趋势越来越可以借鉴，那么投资者下注的速率明显加快了。

比如在港股，整体市值和日均成交量占比超过10%的“大象”腾讯，在2017年上涨约114%，成为亚洲首个市值破5000亿美元的科技公司。一旦形成了垄断式的强者恒强，大象依然可以快速奔跑。

比如在房地产行业，根据第三方机构披露的2017房企销售排名，三家龙头房企的销售均突破了5000亿元，属于历史首次；销售规模达到千亿元的房企数量升至17家。随着一线龙头规模扩大，行业集中度明显提升。2015年-2017年，房企三强占行业的市场份额分别为7.7%、8.9%和12%，行业三甲首次占据了市场一成以上的份额。行业前十的市场份额提升更为明显。2010年，房企10强的市场份额首次达到10.13%的两位数水平，2017年，房企10强的市场份额增至24.1%。而在楼市投资领域，南京河西新城的奥体片区总体房价从1万涨到5万+用了10年，而同样的河西新城的奥体南部片区，房价从2万+涨到5万+仅用了3年多。

比如在教育培训领域，成立仅仅4年的VIPKID全年营收达到50亿元。而行业龙头新东方用了19年，在2012年才达到这个数字。另一个行业巨头好未来则用了13年。而这样的公司还没到上市，就已经被众多知名风投们看中催熟、抢占风口，二级市场投资者想像以往投资新东方那样慢悠悠的陪伴他成长，已然难度加大。今年在港股上市的新经济公司就是明例：阅文集团、美图公司、众安在线，IPO一上市就已经是非常庞大的公司了。

大家看清了套路，物种进化的速度明显加快。在新经济领域，另类的股权投资优势在加大。人们在跟时间赛跑，落后者已无机会。

方向选择尤为关键

原来A股股市大部分时候是齐涨齐跌，顶多就是你吃肉我喝点汤。但2017年完全是零和游戏。你选对了方向，才能赚到钱。如果选错了方向，不但赚不到钱，还会亏很多钱。

这里面有一定的逻辑。2014年以来，提倡创业创新+资金面逐渐宽裕，导致股市逐渐回暖，形成了大牛市，其中尤以中小创的炒作为甚。在这个过程中，外延并购实现跨越式发展的公司成了市场热捧。而股灾之后，资金面渐渐收紧，监管趋严，政策面往价值投资和价值蓝筹方向引导。原来的套路不灵了。存量博弈下，市场逐渐向内生性的、行业龙头型的价值公司集中——而彼时的蓝筹股，恰恰在牛市还没来得及被买起来、就遭遇了股灾，处于不被看好的价值低位。

所以在2017年，如果你在A股选对了价值型的蓝筹公司，就大赚特赚。而如果你还沉迷于中小创的概念题材和外延并购，市场已经不再买账。这个变化在2018年初还在持续。

而在美股和港股，这种趋势更加明显。港股的地产、科技、汽车等，美股的互联网、科技、医疗等基本面突出的公司，都在不断的创出新高。

我并不认为未来一定会重复过去，虽然它还在持续，看上去坚不可破。2018年，我个人认为在很多赛道上，强者恒强已经成为定式。但在一些赛道上，还会有被忽视的机会。比如两票制推进下的医药行业，比如供给侧改革下的部分有定价权的中游龙头公司，比如《民促法》落实中的教育培训行业机会。还有些中小市值的次新公司，细分行业的龙头，效益也不错，但股价还不便宜，如果2018年跌出价值，也是有机会的。

我突然想到了格雷厄姆引用的贺拉斯《诗艺》里的那句诗：现在倍受青睐者，日渐衰朽；现在已然衰朽者，逐渐重放异彩。

配置大类资产更稳健

在物种进化加快、方向选择尤为关键的更加虚拟变幻莫测的时代，对于非专业投资者来说，最好的方式还是做大类资产的配置，然后安心工作。

在这张全球大类资产表现轮动图中，会看的更加清楚。

宜信财富认为，2018年将是市场波动性提升的一年，而潜在的市场波动性加剧突显出增配另类投资的重要性。在全球金融一体化的背景下，各地区、各国家不同类别的传统股债资产回报间的相关性越来越高，通过投资传统资产越来越难以做好风险分散。另类资产则有助优化投资组合。长期来看，另类资产享受了低流动性所带来的非流动性溢价，往往带来比传统资产更高的回报。

因而，宜信财富在2018年建议客户超配另类资产。其对于高净值的客户资产配置给出的建议是：25%的资产配置到私募股权、20%配置到房地产、20%配置到国内固定收益、20%配置到资本市场、5%配置到海外私募信贷、10%配置到保险。

2017年是强者恒强的年份，投资者也呈现出“强者恒强”的景象。高净值者越来越习惯于通过资产配置来获得合理回报，而心浮气躁的中小投资者则寄希望在某一只股票上、在某一类资产上获得高收益从而逆袭。但残酷的是，好心态的大类资产配置型的投资，反而可以在2017年获得更好的收益。而很多选错方向的股票投资者投资回报则差强人意。

2018年可能不会是一个风平浪静的年份，但万事皆有周期，唯有在大类资产间做配置者高枕无忧。

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