境外金融市场的潜在金融泡沫危机(投研报告摘录)
一下全文来自Amudi资产管理公司投研摘录：
(全文偏专业)
预测泡沫的增长和破裂是一件困难的事情……
本轮周期最显著的特征是负债水平：疫情爆发以来，私人和公共债务已超过二战结束时的历史最高水平。
更高的名义GDP增长可能会支持债务人，但同时也会导致更高的长期利率，它还可能使各国央行，尤其是美联储，面临撤回宽松计划的压力。
债券收益率维持在远低于名义潜在GDP增长率的水平，是公共债务可持续性的先决条件。 此外，随着美联储采取了新的策略框架，在经济步入正轨之前，美联储不太可能放缓扩表并加息。
因此，这轮不同寻常的复苏（增长加速 央行扩表）的潜在结果是：资产价格泡沫，尤其是估值对未来利润高度敏感的资产。
自去年年中以来，科技股的估值一路飙升，散户投资者积极交易看涨期权、少数股票的市值不断增长，以及IPO资金流动——这些都是泡沫的众多迹象之一。
我们的确正在目睹数字革命，对人员流动和互动的限制加剧了这一阶段，但极低的利率环境显然将估值带回了2000年代科技泡沫以来的水平。
在储蓄率高于投资的背景下，利率可能在数年内保持在非常低的水平，而数字转型正在加速。展望未来，高负债可能会拖累国内需求，通胀的小繁荣可能只会持续几个季度，财政刺激措施也可能是短暂的。
这将支持可持续增长行业的资产价格泡沫，比如绿色和数字行业。由于这些情况可能会持续很长一段时间，因此很难预测什么导火索会导致危机爆发，过早减少风险敞口可能不是最理想的做法，但近期实际利率的上升应该受到密切监控。
历史表明，泡沫一旦破裂，会对经济产生不同的影响，无论最初的金融冲击有多大。 泡沫可以分为两类：股票驱动的泡沫和信贷驱动的泡沫。
1. 股市泡沫的产生，是由于流入股市或类似领域的资金过多。它们主要对富裕家庭和快速增长的企业产生影响，但对绝大多数家庭和不容易产生泡沫的行业几乎没有影响。因此，当泡沫破裂时，最重要的是失去了未来的机会。
2. 信贷泡沫也受到流动性过剩的驱动，但驱动泡沫的是有形资产的过度杠杆。它们涉及对具有经济效用和用途的实际资产价值的过度乐观和过度投资。这些泡沫往往会蔓延到广泛的经济主体，包括低收入家庭。当它们破裂时，就会造成今天的经济价值损失。根据定义，这些泡沫有一个融资因素，并会扩散到银行业。
这两种泡沫的极短期影响在某种程度上是相似的，如股市崩盘和恐慌性抛售、破产和经济衰退，但最终对经济的影响是截然不同的。股市泡沫将主要收缩已经富有的个人的过剩储蓄，并停留在金融领域，对实体经济几乎没有影响，而信贷泡沫将伤害中产阶级。
目前的情况可能是股权和信贷的混合，也有迹象表明可能是一个股票型泡沫。政策响应也可以调整过程本身。例如，如果股市泡沫破裂，只存在于金融领域，对银行体系的影响有限，理论上不应引发央行的紧急干预。事实上，它可以被视为长期宽松货币政策的附带损害。
然而，如果这次冲击对经济产生了更广泛的影响，影响到家庭、企业、银行，最终影响到国家，那么央行就会试图遏制它。负债累累的国家不会用纳税人的钱来保护投机者。但如果这变成了一种系统性风险，他们将别无选择。信贷息差上升，加上股市下跌，可能引发“资产负债表衰退”。
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