19年货币政策报告分析（文末有福利）

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政策报告

一季度：稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济的根本要求，深化金融供给侧结构性改革，继续实施稳健的货币政策。

二季度：稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济的根本要求，保持宏观调控定力，继续实施好稳健的货币政策。

三季度：坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策。

四季度：坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策。

报告中说法稍有变动，但全年稳健的货币政策说法没有发生改变。

M1与M2

一季度：3 月末，广义货币供应量M2余额为188.9万亿元，同比增长8.6%，增速比上年末高0.5个百分点。狭义货币供应量M1余额为54.8万亿元，同比增长4.6%。

二季度：6 月末，M2 余额为 192.1 万亿元，同比增长 8.5%，增速比上年末高 0.4 个百分点，适度的货币增长支持了经济高质量发展。狭义货币供应量 M1 余额为 56.8 万亿元，同比增长 4.4%。

三季度：9 月末，M2 余额为 195.2 万亿元，同比增长 8.4%，增速比上年末高 0.3 个百分点，以适度的货币增长支持了经济高质量发展。狭义货币供应量 M1 余额为 55.7 万亿元，同比增长 3.4%。

四季度：2019 年末，M2 余额为 198.6 万亿元，同比增长 8.7%，比上年末高 0.6 个百分点，以适度的货币增长支持了经济高质量发展。狭义货币 M1 余额为 57.6 万亿元，同比增长 4.4%，比上年末高 2.9 个百分点。

M1和M2增速先降后升，前三季度两者差距不断拉大（5%），四季度回到4.3%，关注2020年的M1走势是否会上升刺穿M2走势，预测房价未来整体走势。

贷款利率

一季度：3 月，贷款加权平均利率为 5.69%，比上年 12 月略升 0.05 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为6.04%，比上年 12 月上升 0.13 个百分点；票据融资加权平均利率为 3.64%，比上年 12 月下降 0.2 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 5.68%，比上年 12 月下降 0.07 个百分点。

二季度：6 月，贷款加权平均利率为 5.66%，比 3 月下降 0.03 个百分点，同比下降 0.28 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.94%，比 3 月下降 0.1 个百分点，同比下降 0.14 个百分点；票据融资加权平均利率为3.64%，与 3 月持平，同比下降 1.47 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 5.53%，比 3 月下降 0.15 个百分点，同比下降 0.07 个百分点。

三季度：9 月，贷款加权平均利率为 5.62%，比 6 月下降 0.04 个百分点，同比下降 0.3 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.96%，比 6 月上升 0.02 个百分点，同比下降 0.23 个百分点；票据融资加权平均利率为3.33%，比 6 月下降 0.31 个百分点，同比下降 0.89 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 5.55%，比 6 月上升 0.02 个百分点，同比下降 0.17 个百分点。

四季度：12 月，新发放贷款加权平均利率为 5.44%，比 9 月下降0.18 个百分点，同比下降 0.2 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 5.74%，比 9 月下降 0.22 个百分点，同比下降 0.17 个百分点；票据融资加权平均利率为3.26%，比 9 月下降 0.07 个百分点，同比下降 0.58 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 5.62%，比 9 月上升 0.07 个百分点，同比下降 0.13 个百分点。

2019年以来，贷款加权平均利率不断下降。其中四季度一般贷款和票据融资加权平均利率均为年度最低，而19年个人住房贷款加权平均利率先降后升，表明政府意在降低实体企业贷款、融资成本，促进经济发展，而对房产有所克制。这与房住不炒、推进实体经济发展总体要求相符。

借贷便利

2019 年，累计开展常备借贷便利操作共 5465 亿元，第一至第四季度分别开展常备借贷便利操作 753 亿元、1239 亿元、1190 亿元、 2284 亿元，期末余额为 1021 亿元；2018 年 12 月创设定向中期借贷便利(TMLF)，2019 年，累计开展中期借贷便利操作 36900 亿元，期限均为1 年。第一季度运用降准资金置换到期中期借贷便利，未对金融机构开展中期借贷便利操作。第二至四季度分别开展中期借贷便利操作11400 亿元、 11500 亿元、 14000 亿元，期末余额为 36900 亿元。

降准降息

2019 年1 月下调金融机构存款准备金率1个百分点，分两次实施，于1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，释放长期资金约 3000 多亿元。

从 2019 年 5 月 15 日开始，人民银行将服务县域的农村商业银行与农村信用社的存款准备金率并档，对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但上年末资产规模小于100 亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同的存款准备金率（11.5%改为8%），释放长期流动性约 3000 亿元，相当于一次定向降准。此次调整于 5 月 15 日、6 月 17 日、7 月 15 日分三次实施。

9 月 6日宣布全面降准0.5 个百分点，释放资金约 8000 亿元。9月6 日宣布对仅在省级行政区域内经营的城商行额外降准 1 个百分点，释放资金约 1000 亿元。

自10 月起分两次下调仅在本省经营的城商行存款准备金率 1 个百分点。

2020 年 1 月下调金融机构存款准备金率，支持实体经济发展。中国人民银行于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放长期资金约 8000 多亿元，并节约银行资金成本约 150 亿元。

每个季度均出台降准政策，且释放资金逐渐加大，意味着全年市场流动性不足。密切关注后期是否降息（2020年2月20日已有所表现）。

金融市场

一季度：银行体系流动性合理充裕，货币市场利率下行。Shibor 整体有所下行。3月末，隔夜和1周 Shibor 分别为 2.49%和 2.70%，分别较上年末下降6个和 20个基点；3个月和1年期 Shibor 分别为 2.80%和 3.05%，分别较上年末下降55 个和47个基点。

二季度：银行体系流动性合理充裕，货币市场利率下行。Shibor 整体有所下行。6 月末，隔夜和 1 周 Shibor 分别为 1.37%和 2.60%，分别较上年末下降 118 个和 30 个基点；3 个月和 1 年期 Shibor 分别为 2.71%和 3.10%，分别较上年末下降 64 个和 42 个基点。

三季度：银行体系流动性合理充裕，货币市场利率维持较低水平。Shibor 短期有所上升，中长期保持稳定。9 月末，隔夜和 1 周 Shibor 分别为 2.64% 和 2.84%，3 个月和 1 年期 Shibor 分别为 2.73%和 3.05%。

四季度：银行体系流动性合理充裕，货币市场利率维持较低水平。2019 年12 月，同业拆借月加权平均利率为 2.09%。质押式回购月加权平均利率为 2.10%，其中银行业存款类金融机构间利率债质押式回购月加权平均利率为 1.98%。2019 年末，隔夜和 1 周 Shibor 分别为 1.69%和2.74%。

银行体系流动性合理充裕，经历多次降准，shibor长期利率呈下降趋势，保证市场资金流动性。

宏观经济/货币政策

一季度：主要发达经济体经济表现出现分化。美国经济总体稳健，但出现放缓迹象。新兴市场经济体表现分化；发达经济体货币政策正常化步伐放缓，多数新兴市场经济体货币政策保持不变，少数经济体下调基准利率。

二季度：发达经济体增长动能有所减弱。美国经济相对稳健，但出现放缓迹象。新兴市场经济体增长相对疲弱；主要发达经济体货币政策立场有所转向，已有部分发达经济体开始降息。部分新兴市场经济体为促进经济增长或实现通胀目标选择降息。

三季度：全球经济增速放缓趋势明显。发达经济体增速同步放缓，呈现“低增长、低通胀、低利率”态势。新兴市场经济体经济表现相对分化，但亦呈疲软趋势；全球央行启动降息潮，全球金融脆弱性继续累积，金融市场避险情绪有所上升。

四季度：全球经济增长放缓，虽有企稳迹象，但下行风险仍应密切关注。发达经济体经济增速多有下行。新兴市场经济体经济增速出现不同程度的下降，未来仍面临一些不确定性。2019 年，美联储、欧央行等货币政策转向宽松，带动全球较多经济体降息。

2019年，全球经济增速放缓，经济压力不断加大，全球部分重要国家降息已然发生。2020年疫情的持续，表明国家必将采取更多的政策措施保证经济，拭目以待！

房地产行业

2019年第一季度，房价上涨区域有所扩大，全国商品房销售面积、销售额增速放缓，施工面积增速有所提高，新开工和竣工面积增速下降。房地产开发投资增长加快，房地产贷款增速继续平稳回落。

2019年上半年，房价同比涨幅有所回落，全国商品房销售面积增速持续放缓。房地产开发投资增速高位回落，新开工和竣工面积增速有所下降，房地产贷款增速平稳回落。

第三季度以来，房地产市场运行总体平稳，房地产贷款增速平稳回落，房价涨幅有所回落，房地产开发投资与新开工增速平稳下降。

2019 年 12 月末，全国 70 个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格分别同比上涨 6.8%和 3.7%，涨幅较上年同期分别下降 3.7 个和4 个百分点。全年全国商品房销售面积同比基本持平，销售额同比增长 6.5%，增速较上年末下降 5.7 个百分点。