前几天米课圈被老华的直播给刷爆了，几位大神级人物如@Berry @荣姐姐 @印度小王子 ，都写出了可以惊天地泣鬼神的文章，每次阅读都会有精神上的愉悦，更是对自己认知的升华。
好像有人说过，最好对自己的总结，就是对别人输出，今天作为一个小IP也斗胆的写一篇老华直播的读后感，也是对自己近期的一个总结。
我今天其实就想讲老华直播中的一个点：喜诗糖果。 老华反复在提米课，财务模型和喜诗糖果很像。众所周知，老华今天的财富完全是因为米课带来了大量现金流，才有了后面的2015逆势炒房，以及后来的9位数投资股票。如果没有米课，老华今天和我们大家的财富差距，也许没有那么大。
好了，既然从结果上看米课那么像喜诗糖果，那我们是不是要深入研究下这个目前看起来对巴菲特好像不太重要的一家公司呢？是不是找出它的逻辑，我们就可以真正的实现超强的一元现金流？
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喜诗糖果公司成立于1921年，由一位加拿大糖果商创建，其产品采用上等原料，经过精细加工而成，即使在原料不足的“二战”时期也未偷工减料，因此在加利福尼亚州享有无与伦比的声誉，具有很高的品牌知名度。
这家公司由弟兄两人共同拥有，兄长为拉里，弟弟为哈里，哈里属于花花公子类型，对葡萄酒和女人比较感兴趣，因此，公司主要由兄长拉里管理。1972年拉里去世后，哈里无心经营，于是想出售。
巴菲特和芒格都对这家公司感兴趣，准备通过伯克希尔1968年收购的子公司蓝带印花公司来收购喜诗糖果。特别是芒格，觉得它具有非常好的生意模式，但巴菲特受格雷厄姆的影响深刻，觉得以15倍市盈率、高于净资产2倍的价格买一家公司简直是要了他的命。（巴菲特当时主要采用格雷厄姆“捡烟蒂”投资思维，还没有和芒格双剑合璧）
巴菲特给出的购买价格上限为2500万美元，庆幸的是哈里最终接受了这个价格。
1972喜诗糖果年收入3130万美元，税后利润210万美元，净资产780万美元，净资产收益率27%，净利润率6.7%。 也就是巴菲特按照11.9倍的PE，3.2倍PB买入（按照现在来看，并非很便宜的价格）。
但是喜诗糖果后来的表现十分让人惊喜。
1972年至1983年，喜诗糖果年均单价增长率为10.3%，年均销量增长率为3.5%，年均销售额增长率为14.2%，年均利润率增长率为5.5%，年均净利润增长率为20.7%。期间公司的糖果总销量只增长了约45%，而糖果单价提高了2倍，净利润率上升了约56%，致使净利润增长了5.5倍.
从1972年至2007年，喜诗糖果共为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万元用于补充公司的营运资金，其他资金被全部用来购买其他利润丰厚的企业，就像亚当和夏娃一样生养众多。
巴菲特在2007年的股东信里是这么评价喜诗糖果的，他说：
“我们所寻找的企业是来自于稳定行业中拥有长期竞争优势的企业。如果还能伴随着快速的、有机的增长，那就太棒了。但即使没有有机增长，这样的企业仍然能提供丰厚的回报。我们只需将企业获得的丰厚利润拿来，在其他地方购买类似的企业，没有规定说你必须将钱投向那些你已经赚钱的领域。事实上，这样做经常是错的：获取高额有形资产回报率的出色企业，不可能长期持续地把它们的大部分利润以很高的回报率再投资到公司内部。（有没有三元的味道？）
让我们审视一下出色的业务的原型，例如喜诗糖果公司。这家公司所处的盒装巧克力行业并无让人兴奋之处——美国的人均巧克力消费极其低，且一直没有出现增长，许多曾经著名的的品牌如今都已经消失不见，在过去的40年内，只有三家企业赚到了像样的利润。事实上，尽管喜诗糖果公司的许多收入仅仅来自于几个州，但我相信这家公司的利润占了整个行业的近一半。”
这就是巴菲特在股东信中对喜诗的评价。
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我手头没有米课的财务数据，我大致推测一下：从2012年到现在，米课总的付费用户大致是10万人，平均每个人买1.5门课大概4500元，总的产生销售额为4.5亿，因为米课总的投入基本就在员工，日常运营，以及老师的分成（销售费用），固定资产很少。大致我预估产生的总纯利润会在2-2.5亿左右（净利润率40-50%）。
净利润率虽然米课较高，但是从销售增长率以及利润增长率来看，喜诗糖果和米课其实都并非出于一个非常高速增长的赛道。喜诗糖果在15%以内，米课销售额的平均增长率也大致在20-30%。比起那些所谓的独角兽企业每年百分之几百的增速，实在不算什么。
那为什么喜诗糖果对于巴菲特，米课对于老华都如此重要呢？
我觉得这也是巴菲特后来打造出强大的投资帝国，老华打造出强大三元体系最最重要的基石。
巴菲特的“价值投资”理论认为：当我们投资一家公司的时候，本质上购买的是它未来的赚钱能力。所以“价值投资”里的核心理念就是，一家公司的此刻的价值，应该等于它未来能够产生的所有的现金流的价值。
而这里面提到的现金流，就是自由现金流 。
另外，亚马逊和贝佐斯对自由现金流也非常重视。在1997年，亚马逊历史上第一封年度股东信里，贝佐斯开宗明义就说：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。”之后在长达20个年度的股东信里，贝佐斯不下几十次地反复强调过，公司最重要的财务指标，就是每股带来的自由现金流。
在这里我必须普及一下基本的财务知识了，因为大部分外贸人对财务的理解远远不够。
“自由现金流”和利润有什么不同？一个简单的理解方法是， 利润只是自由现金流的组成部分之一 。
它当然是一个非常重要的部分，但还不全面。因为利润指的是某一个时间段——比如一年里——一家公司通过经营活动能够获取的额外的价值。但是自由现金流还考虑了另外一件事，就是你为了维持或者不断增加公司的利润，所需要投入的额外的钱。 也就是说，你要从利润里刨去维持利润要投入的额外的钱，剩下的才是自由现金流。
比如说你开了一家餐厅，开起来之后，可能经营得不错，一年收入了50万，减去食材、租金、人员工资一类的支出，每年盈利10万。但是，如果你想维持这10万的利润，甚至下一年挣20万，你可能就要更换设备、翻新装修、在后厨准备更多的存货，可能还要预付各种供应商的款，这些都是要额外投入资金的。所以最终，可能你表面上看，每年的利润是正的，但实际上投入的钱很长时间都收不回来。
我们来举一个简单的例子，比如你开设一个工厂，投入机器设备的所有资本是1000万，第一年可以产生2000万的销售额，30%的毛利率，大概产生600万的毛利，所有机器的折旧和固定成本为100万。
第一年的税前净利润= 600W-100W=500W，看起来还不错啊。 500W/1000W=50%的资本回报。
但是如果以自由现金流的维度看，就完全不是这样子。
第一年的自由现金流= 600W-100W-1000W=-500W ,第一年其实自由现金流是负500万。也就是说第一年其实你根本拿不到任何现金回来，还需要投入500W现金才能让这个生意进行。
有人说，第一年肯定要投资嘛，负现金流很正常。
好，那我们看第二年。这个时候可能工厂的销售额会增长到4000万，毛利率不变还是30%，机器折旧和固定成本增加到400万。但是，更重要的是，销售额从2000万增加到4000万，原来及设备厂房可能就不够用了，还需要另外增加厂房设备投资1000万。
第二年的净利润=4000Wx30%-400W = 800W
第二年的自由现金流= 800W-1000W = -200W
也就是说从损益表上面看，你第二年赚了800万，但是从现金流量表上看，你其实还要增加现金投资200万。
你发现没有，开工厂这个生意看起来你的利润高，但是其实你是一直要投入现金下去的，因为没有投资现金下去，产能就无法增加来支撑新的销售额，也就没有更多的利润。这也是很多人为什么开工厂赚不到钱的原因，他们赚的都是“账面利润”，而不是自由现金流。
然而喜诗糖果和米课呢，就完全不一样。
从1972年至2007年，喜诗糖果共为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万元用于补充公司的营运资金。喜诗糖果的生产并不需要添加多少生产设备，配方也是相同的，单单靠品牌本身的吸引力就可以不断的提高销售额和利润。更重要的是，喜诗糖果可以轻易提价，10年时间销售额只增加了45%，但是单价提高了2倍。 有品牌和定价权，让喜诗糖果可以有非常好的自由现金流（就是不太需要投资，就不断有利润出来，而且是以现金为形式的利润）。
更重要的是，巴菲特把从喜诗糖果产生的自由现金流，投资了最经典的“可口可乐”，终成大师。可以说没有喜诗糖果，就没有可口可乐，也没有巴菲特的伟大。
而米课呢？从一开始都是非常轻资产的投资（销售的是虚拟产品，成本主要是人员，服务器）几乎不需要追加投资，最多只是服务器的投资（这也是互联网公司最大的优势，边际成本为零，100个用户和10万个用户的成本几乎一样），假设米课每年的净利润是2000万，等于老华可以直接把这2000万拿走用于其他投资，而这并不影响米课下一年销售额和利润的增长。这就是真正的自由现金流的力量。
最重要的是，米课产生的“自由现金流”，后来帮老华投资房产赚了5000万，股票赚了3000万以上。
米课的核心是啥呢？1 互联网模式，销售是虚拟产品 2 品牌，在外贸圈子建立了品牌（背后关键是老师品牌） 3 定价权（米课除了相对提价容易，还可以通过有效期来促进客户增加消费频率）
好了，你大概明白“自由现金流”的好处了吧，说白了就是不需要进行大额投资就可以有持续的销售和利润，等于一直不断下单的母鸡，你每天只要给它一点点足以生存的食物，它就可以不断的给你下蛋。
老华在视频中提到的京东方，为什么没有价值呢？其实它利润也蛮多的，但是它的自由现金流很差，因为它每年要维持它的销售和利润就要投入几百个亿进行设备升级和维护。所以它不是一个会不吃东西下金蛋的母鸡，而是一只非常非常能吃的大公鸡，下的蛋还比不上它每天要吃的食物。
好了，那我们现在知道了“自由现金流”的重要性，所以以后不论你创业还是投资，不要傻傻的就会看净利润，很容易入坑哦。
结论：能不断产生“自由现金流”的公司，才是有价值的公司。运用手中产生的“自由现金流”进行扩大投资，是巴菲特和老华整个投资帝国的核心逻辑。
好了，我们现在搞清楚了喜诗糖果以及米课的核心逻辑，那我们如何打造我们的“喜诗糖果”呢？我们在下一篇文章分享！
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